上海证券货币分歧加大经济低迷成共识牛

上海证券：货币分歧加大 经济低迷成共识 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

从预测分布的情况看，5月份市场对宏观经济看法有以下特征：经济运行低迷延续，各方认为价格将继续朝通缩方向发展，投资、工业、消费延续低位徘徊格局；货币偏紧格局延续，但各机构预期存在较严重分歧。我们坚持原先看法，认为鉴于经济前景底部徘徊状态的延续，经济平稳、流动性紧平衡将持续，2014年通缩风险要大于通胀风险。

价格回落成市场一致预期4月份的CPI各机构一致认为将比3月份下降，4月份CPI预测的中值和均值都是2.0，预测分布区间为（1.8，2.2），所有给出预测机构的预测值都比上月2.4的实际值低。对PPI走势的看法，仍然延续了低迷的趋势，仅认为同比下降数值将略有缩小。我们延续上月的判断：

市场整体上对经济前景预期不看好，需求下降带来了价格的下降压力，价格变动预期也转为向下。

“宽信贷、紧货币”的组合状态延续信贷在经历3月份的大幅度反弹后将有所回落，这已经成为市场共识。

因此逃到欧美国家。这些难民多是阿富汗国内的精英阶层 机构给出的4月份新增信贷分布区间为（8000，9800）；我们认为，在当前格局下，银行经营重心已转向防风险，信贷冲动或不再出现。

我们对银行的草根调研情况是：信贷规模控制今年比以往更加强化！对于货币，市场预期分歧明显扩大，虽然M2预测的中值和均值都为12.2，和3月份的12.1基本接近，但预测区间扩展为（11.8，12.6）。

我们认为，在经济低迷时期，在信贷平稳增长格局下，货币信贷组合将延续呈现“宽信贷、紧货币”的组合状态！经济运行平稳仍为市场主流看法投资增长的中值和均值分别为17.7和17.8，比上期实际值17.6略有升高。工业活动当月同比增速的中值和均值分别为8.9和8.8，与上期实际值8.8一致。消费增长当月同比的中值和均值也同为12.2和12.1，也和上期实际值12.2一致。可见，市场对经济前景并不太担忧。

我们认为，经济延续底部徘徊是大概率事件。