上海证券转型阵痛不等于二次探底覆盖

省高院作出终审判决 上海证券：转型阵痛不等于二次探底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

中国经济转型期的阵痛从经济成长阶段的角度，当前中国经济仍然处于起飞阶段：投资率依然高企，规模依然庞大的“双顺差”依然能为经济腾飞提供充足的资金支持。在当前中国经济的后起飞阶段，中国经济面临着全方位的转型需求：贸易顺差大幅收窄、外汇占款为主的货币投放渠道逐渐改变、货币深化进程将逆转。

经济转型期面临的风险资产价格尤其是房地产价格的快速上涨，显然已对经济的可持续运转造成了影响：实体部门的资源被过多的吸引到房地产和金融上层领域，实体经济的基础受到削弱。结构调整步履维艰，经济转型不是一朝一夕就能完成的，结构调整必定是个缓慢的过程。如何在保证速度和就业的同时，优化结构，是当前宏观经济形势下中国面临的一对矛盾。

转型期中国经济的特征政策焦点和调控重心转向结构调整：当前正在编制的“十二五”规划，其研讨重心已从短期经济刺激转向谋求中期结构调整。消费性投资转向生产性投资：在未来的经济转型阶段，以培育新经济增长点和转变经济增长模式的生产性投资率将上升。总量扩张的单一目标转向多目标：在后起飞阶段的经济转型期，保持经济继续快速增长的同时，要进行相应的社会变革，将更注重“经济发展”而非“经济增长”。

中国经济不会二次探底中国财政依然稳健，总体上我国的财政体系还是健康的，中国目前的债务率要远比西方国家低。我国财政支出增长具有非周期性。西方国家财政“自动稳定器”功能在我国并没有得到体现。中国经济金融体系的主要问题是流动性过剩而不是不足。中国投资仍能维持较高水平。

经济转型决定了市场风格转换的低可能性正是经济转型造成了中国经济和资本市场的背离现象。资本市场整体表现仍然反映着旧有的经济增长模式，但中国经济的长期增长动力和结构已经开始发生改变。反映市场整体的综合指数，受资本市场现有行业和企业分布结构的影响，仍然主要有中国的城市化进程决定。正常经济增长情况下，经济转型使资本市场更多地表现为结构性变动，而非风格转换。