上海证券适抬利率促进转型的

上海证券：适抬利率 促进转型 类别： 机构： 研究员：

彻底改变人生！所谓“命格” [摘要]

主要观点：

债务问题使得政策偏重营造低利率环境为应对2008年金融危机的冲击，中国采用了货币、投资双扩张的策略，导致全社会债务率和杠杆水平迅速提升。中国债务水平除了提升迅速外，另一个与众不同特征是：工业企业债务率相对稳定，社会财务杠杠上升主要是政府部门加杠杆的结果。政府债务水平的提升，又主要是地方政府借债搞发展的结果。高杠杆使得债务主体财务性融资需求相当刚性，加之2010年后货币政策回归中性，从而直接诱发了高融资利率和影子银行大发展的局面，在经济持续低迷状况下，还直接导致了资金的持续“脱实向虚”行为。沉重的债务负担，使得中国政府对降低资金利率水平，有着极高的动机和偏好。毕竟只有大幅度降低社会融资成本，政府的债务周转才能维系下去。

低利率环境不利于经济转型和企业创新从经济行为主体的经营角度，导致企业创新的因素主要来自于竞争压力和谋求超额利益的动力。低利率环境显然为企业创造了不需创新也能获得超额利益的途径，对企业的创新行为有不利影响。从竞争压力角度，利率提高通过提高财务成本，使得企业不仅杠杆经营的收益减少，而且提升了竞争压力，有助于在全社会营造“不创新、无出路”的经营环境！而通过适度抬高利率，还能使企业充分认识到，以前的外延扩张道路不再走得通，企业发展还得回归朱镕基时代的实业经营正路，走内涵式发展道路。维持一个偏高的利率水准，是有利于引导企业走向创新发展道路的。