国联证券复苏之路依然坎坷

国联证券：复苏之路依然坎坷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国物流与采购联合会发布2012年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月下降0.9个百分点；同期，汇丰PMI终值为47.8%，环比下降1.5个百分点。

点评：

官方PMI与汇丰PMI双双加速回落：八月份官方PMI为49.2%，自去年11月以来再度跌破50％荣枯线。因有前期汇丰PMI作铺垫，因此官方PMI的回落并未超出市场预期。如果说七月份PMI微跌0.1个百分点可以归结为季节性因素的话，那么今年八月份的加速回落与往年同期的上涨呈现明显背离，同时，从企业类型看，与之前仅仅中小企业表现低迷不同，大型企业在本月亦加速回落，显示经济复苏的进程依然坎坷。

供给收缩明显，需求弱势趋稳：从分项指数来看，除生产指数略高于50％，其余指数或位于50％或在50％以下。其中，本期PMI回落主要受供给端生产指数、原材料库存指数下降影响，8月生产指数为50.9%，比上月回落0.9个百分点；原材料库存指数为45.1%，比上月下降3.4个百分点。同时分项指标显示需求端弱势趋稳，其中，新出口订单指数为46.6%，同上月持平；进口指数为47%，比上月上升2个百分点，新订单指数为48.7%，微跌0.3个百分点。

购进价格大幅回升：受前期原油价格及国际粮食价格的高企影响，8月份购进价格指数比上月明显回升5.1个百分点，达到46.1%，说明价格下行速度正在放缓，受购进价格带动，我们预计8月份PPI同比下降将趋缓，而8、9月份CPI翘尾因素回落仍然较为明显，CPI的上涨压力或将在四季度再度凸显，受物价制约及房产调控影响，货币政策或将趋于谨慎。

这不过是跨国企业布置好的战略步骤而已。跨国企业随时关注中国企业的发展。并根据中国的政策变化、消费者变化、技术变化、竞争变化等一系列方面 行业表现分化明显：在分行业来看，石油加工及炼焦业、食品及酒饮料制造业、烟草制品业、通信及计算机等9个行业高于50％；金属制品、专用设备、黑色金属、纺织业、通用设备等上游原材料行业依旧表现低迷。