山西证券贸易摩擦加剧不及预期计划

山西证券：贸易摩擦加剧 PMI不及预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点PMI重回荣枯线下方，下半年经济企稳重在内需发力。

PMI就业分项创2012年以来新低。后续就业的稳定是PMI回暖的关键。分结构来看，原材料和出厂价格的下降是拖累PMI下滑的主因。相较于4月份，PMI的多数细分项都有所下降，其中原材料和出厂价格降幅均较大。我们认为在贸易摩擦加剧的情况下，预计后续PMI仍旧紧贴荣枯线运行。从一季度三驾马车对于GDP的贡献来看，外贸对GDP的拖累弱于市场的预期，反而是消费和投资对于GDP的贡献有所下降，外贸对GDP拖累程度不高是一季度GDP增速回升的主因。但后续在中美贸易摩擦升级的背景下，外贸对经济的拖累可能进一步加大，内需将成为稳定经济的重要抓手。

《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书发布，中美角力进入关键阶段。

翟某也在场。所以 新华社报道，《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书发布：中国的态度是一贯的、明确的。中美合则两利，斗则俱伤，合作是双方唯一正确的选择。对于两国经贸分歧和摩擦，中国愿意采取合作的方式加以解决，推动达成互利双赢的协议。但合作是有原则的，磋商是有底线的，在重大原则问题上中国决不让步。同时，美国贸易代表办公室站发布消息，5月10日前从中国出口，6月15日前运抵美国港口的中国输美商品将维持10%的税率，之前通知的最后期限是6月1日前到港。

此前，市场一度认为中美两国很快将签署贸易协议，但在美国单方面拒绝签署协议后，市场对于中美贸易战又陷入悲观之中。我们此前提到，中美贸易战的恐慌情绪在很大程度上已经“pricein”，但我们认为市场并未将贸易战的间接影响充分消化。此前，由于加征关税的措施停留在纸面上并未落实，对于实体经济的影响有限，更多的是体现在对资本市场的冲击上。但随着中美贸易战进入执行落实阶段，且特朗普对其他国家也挑起贸易争端（对墨西哥加征关税，取消印度的发展中国家普惠制待遇），后续全球经济复苏的不确定性增加，国内经济回暖的也面临更大的压力。我们建议投资者除了关注中美双方的表态和贸易协议的进展外，也需要聚焦国内外宏观经济数据，规避经济数据不及预期而造成市场下跌的风险。