高考加油金融新三板如期扩容政策预期继续兑现魏家

金融：新三板如期扩容 政策预期继续兑现 类别： 机构： 研究员：

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证监会8月 日表示，经国务院批准决定扩大非上市股份公司，按照总体规划分步推进、稳步推进的原则，首批扩大试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区，东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区，至此新三板如期实现首批扩容。

试点高新区具备较独特优势首批试点园区各项指标领先全国。2006年1月中关村推出代办股份转让试点，标志着新三板正式启动，而中关村自主创新示范区的企业数量、从业人数、总收入、工业总产值和工业增加值均领先全国；此次扩容的另外三家试点高新区，上海张江和天津滨海具备直辖市、经济中心城市的独特区位优势，武汉东湖则在企业数和工业增加值两项指标位列前三；同时新三板首批试点高新区除天津滨海高新区外，其余 家均为科技部认定的首批“建设世界一流高科技园区”试点园区。

本次新三板试点高新区扩容后，纳入新三板业务范围的高新技术企业数量增长约7. %，后续伴随更多的地方高新区升格为国家级高新区及更多的高新区纳入新三板试点范围，新三板项目潜在企业资源愈发丰富。

券商盈利模式短期来看，年内预计能为证券行业实现约0. %的收入贡献度。目前新三板业务主要为投行和经纪两项传统业务贡献收入：分别为通过收取挂牌、监管、定向增资及转板承销等费用为投行业务贡献收入，并通过撮合交易为经纪业务贡献收入。

中长期看，经纪、投行等传统业务均将直接受益于新三板业务的推进。未来试点园区将扩容至全国范围的高新园区，按照高新区企业10%的挂牌率保守估算，新三板挂牌企业总市值也将超过5000亿元，随着交投的活跃及相对普通账户交易更高的佣金率水平，新三板与A股市场交易额的比例将接近美国和日本等成熟市场2%的均值水平，相应取得的经纪业务收入2011年行业经纪业务收入的1.5%；而新三板企业数量及市值迅猛扩张的过程中，券商获取的挂牌、转板、增资等收入也将随之大幅增长，投行业务直接受益。

而做市业务的逐步成熟则将改变券商现有的经营模式。针对目前新三板市场交投活跃度低的现状，园区扩容后做市制度很可能被引入，以增加交易、白斑会变成窝洞提高流动性，这也是新三板市场能够有效运行的关键，而对券商经营模式的改变将主要体现在近年来推动券商向资本中介转型，不断改进其对非上市创新型企业、衍生品等非标准化交易金融产品线的合理估值能力，同时需要引导市场发现并认同合理估值，而不仅是通过买卖差价获取做市收益。

主要受益上市券商短期西部、广发和长江将获得先发优势。从目前新三板企业主办券商情况看，上市券商中西部和广发领先优势较为明显，而此次武汉东湖高新区获首批试点资格，已具备2家新三板企业主办券商经验的长江证券，作为区域内优势券商也将获得一定的先发优势。

长期来看，券商新三板主要业务收入将来源于做市，因此对券商的净资本、中小企业项目承销、投研等综合能力提出更高的要求。因此大券商中广发将继续受益与新三板业务的扩张，区域性券商中具备良好区位优势的西部、长江、国金将更多受益。