瑞银证券月份宏观数据前瞻了

奔腾的黄河长江 瑞银证券：1月份宏观数据前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今年的春节来得特别早——1月23日便正式进入龙年。每年春节时间的移动使得每年月份的数据解读和预测变得十分困难，而且有时候也会影响到12月或3月的经济活动。政府通常合并发布月份一些关键经济指标（如工业生产、固定资产投资和社会消费品零售总额）的数据。不过货币信贷、进出口以及通胀数据将单独按月发布。我们认为今年春节比去年早抬高了去年12月的宏观数据，并将压低1月份的宏观数据。具体来说，我们估计：

我们估计1月份出口和进口可能分别同比下跌2%和8%，但抛开季节春节影响进出口并没有那么差。我们认为春节早至可能将一些进出口货运提前至12月，令1月份的同比数据较难解读。另外进口也可能受到了国内需求走弱、大宗商品补库存力度不强（相对于2011年初，可能原油例外）的影响。去除春节因素，我们认为出口势头可能保持坚挺，主要受到近期美国和欧洲领先指标好于预期、以及中国制造业采购经理人指数出口订单反弹的支撑。

我们估计1月份CPI可能同比增长降至3.9%。在节日效应的作用下，1月份食品价格上涨（主要由蔬菜和肉类带动），但仍处于正常的季节性波动范围之中。我们估计1月份食品价格同比增速可能放缓到了8.4%。我们预计，食品价格的下滑和基数效应将让CPI增幅一路降低,夏季见底,随后回升。在假定政府不会实施大规模信贷放松的前提下，我们认为气候和地域政治风险将是2012年CPI两个最大的不确定性因素。

我们估计1月份新增银行贷款可能达到1万亿。银行通常会在年初集中发放贷款，今年应当也不例外（虽然今年1月工作日较少）。我们预计一季度新增人民币贷款将达到2..8万亿，略高于2011年一季度。我们也预计存款和M2增速将有所反弹。从银行间市场利率的走向来看，1月份短期流动性并没有特别紧张。随着节日流动性需求的消退，我们认为短期内不存在大规模流动性注入（如下调存款准备金率）的压力。