高考加油广发证券期权对标的指数走势的预测性分析魏家

广发证券：期权对标的指数走势的预测性分析 -25 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

期权市场对现货市场具有预测能力期权市场的动向对现货市场有预示作用，原因有二：一、具有内幕消息等额外信息的投资者对现货市场有着先于他人的准确判断，这一类投资者往往会选择杠杆比例较现货市场更高的期权市场进行投资，以最大化收益；二、期权市场反映投资者对现货市场的预期，一方面投资者的预期与即将实现的未来可能不存在太大的偏差，另一方面金融市场又具有一定自我实现倾向，故现货市场的未来走势常常与期权市场投资者的预期相符。

在本篇报告中，我们通过美国、韩国及中国香港的期作者：权市场数据，实证分析了两类期权指标对于标的指数的预测有效性。

基于期权成交量看涨-看跌比率对指数T+1预测的交易策略成交量是反映市场动态的有效指标，因此我们采用期权的成交量对标的现货市场进行预测。我们分析了期权市场成交量变化与现货市场走势的关系，构造出期权成交量看涨-看跌比率指标。基于指标在时间上独立同分布，我们利用对于出现概率分布中极端值的判定，设计了基于期权对标的指数T+1预测的交易策略。在交易策略的回测中，样本内优化得到的参数应用于样本外具有良好表现，这证实了期权成交量对标的指数确实具有预测能力。

基于期权隐含波动率看涨-看跌比率对指数T+1预测的交易策略我们分析了期权市场隐含波动率变化与现货市场走势的关系，构造出期权隐含波动率看涨-看跌比率指标。基于指标在时间上独立同分布，我们利用对于出现概率3月中旬亚马逊中国海外购商店引入来自美国、德国等国外70个品牌的高端厨具；随后,3月底分布中极端值的判定，设计了基于期权对标的指数T+1预测的交易策略。在策略的回测中，样本内最优化参数在样本外仍然表现良好。由此，我们有理由认为指数期权的隐含波动率对于标的指数具有良好的预测能力。

基于时间序列分析对策略理论基础的进一步实证期权成交量看涨-看跌比率和期权隐含波动率看涨-看跌比率服从不同时间上的独立同分布，以及期权市场较现货市场具有先行性，是我们设计策略的两个重要前提。通过时间序列分析中的Phillips-Perron检验，我们证实了期权成交量看涨-看跌比率序列和期权隐含波动率看涨-看跌比率序列的平稳性；通过格兰杰因果关系检验，我们证实了期权成交量看涨-看跌比率和期权隐含波动率看涨-看跌比率是标的指数的格兰杰原因。经过验证，策略有效的前提假设是成立的。