行业华泰证券盈利增速如期回落

华泰证券：盈利增速如期回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们对非金融企业年报和一季报盈利数据进行了分析总结，并调整了盈利预测。

非金融企业盈利增速大幅回落，收入和净利率“量价齐跌”非金融企业一季报盈利同比 .7%，大幅低于去年的1 .2%；收入增长4.0%，低于年报的9.1%；净利率4.77%，低于年报的4.供她线上学习87%。毛利率上升而净利率下滑的原因是费用率和所得税率的大幅上升，一季报费用率9.96%，大幅高于年报的9.29%（主要是财务费用）；所得税率21.4%，也高于年报的19.8%。ROE下滑的主要原因是周转率和净利率的下降，一季报非金融企业滚动一年ROE为9. 9%，低于年报的9.5 %。

二季度盈利增速有望企稳，但下半年面临下行风险我们维持2014年全市场盈利预测约7.9%，其中非金融企业7. %。分季度来看，二季度盈利增速有望企稳回升，但下半年面临下行风险。二季度工业增加值企稳回升，有利于非金融企业收入增速反弹，但下半年小幅回落；二季度翘尾因素下物价指数略有回升，有利于毛利率的提升，但下半年又将回落。

创业板盈利持续回升，但利润率出现下滑创业板盈利增速继续大幅回升，驱动力在于营业收入的增长拉动，但利润率下降形成负向拖累。一季报创业板企业盈利同比17.9%，较年报的10.9%和三季报的6%继续大幅回升；收入增长2 .9%，与年报持平；净利率10.6%，大幅低于年报的11.6%，主要是三项费用率均有上升，管理费用率上升幅度最大。ROE继续提升，受益于杠杆率的提高，一季报ROE7.8 %，高于年报的7.7 %。

周期、可选消费、日常消费、科技板块的盈利情况周期板块：净利率下降导致盈利下滑，原因在于财务费用率大幅上升。一季报周期板块盈利同比-1.0%，大幅低于年报的10.7%；净利率 .67%，低于年报的 .81%。

毛利率上升而净利率下降的原因在于费用率的上升（财务费用率提高了60个bp）。一季报ROE为8.09%，拐头向下的主要原因是净利率和周转率的下滑。

可选消费：收入增速下行拖累盈利增速，但费用率下降使得盈利能力继续提升。

一季报可选消费板块盈利同比 2.1%，低于年报的 5.1%；收入同比1 .9%，低于年报的15.9%；净利率5.64%，高于年报的5.54%，受益于管理费用和营业费用率的下降。ROE为12.6%，高于年报的12.4%，受益于净利率和杠杆率的提高。

日常消费：收入下滑拖累盈利继续回落。一季报盈利同比-0.5%，大幅低于年报的6%，去年一季报11.8%以来连续第四个季度增速下滑，并且是2005年以来首次出现盈利的同比下滑；收入增长5.5%，较年报的11.7%大幅下滑。ROE为11.07%，低于年报的11.49%，连续第六个季度下滑。

科技板块：净利率下滑拖累盈利增速。一季报盈利同比 2.5%，大幅低于年报的48.8%；收入同比14被农民亲切地称为 庄户剧团 。2013年10月%，略低于年报的14.6%；但净利率5.26%，大幅低于年报的5.9%。科技板块一季报ROE为8.25%，相比年报的8.1%继续提升。