行业金融超预期中报带动小幅反弹经济基本面和降

金融：超预期中报带动小幅反弹 经济基本面和降息预期制约反弹空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业周报1.本周净投放资金440亿，资金面趋紧因素犹存。在央行连续逆回购操作影响下，资金面在一定程度上得到缓解，但整体仍略偏紧，回购利率走势平稳，1天/7天质押式回购利率较上周末变动+15bp/-10bp至2.67是因为“演员们的酬金高了%/ . 0%；票据利率基本保持稳定。预计7月外汇占款仍处低位。尽管当前资金价格整体呈相对稳定的态势，但中枢仍相对偏高。预计央行继续首先进行逆回购操作维持市场流动性，在必要的时候将进一步下调存款准备金率。

2.7月新增信贷低于预期，结构未现明显改善。（1）M2小幅回升，M1仍处低位。（2）新增信贷5401亿低于预期，结构仍未现改善。企业端中长期贷款投放占比仍处低位，且中长期贷款绝对额明显减少。票据融资大幅增长1526亿，较上月和上年同期增长1186亿和87 亿。预计在信贷规模稳定增长同时， 季度后半段期限结构将出现明显改善。（ ）存款季节性减少5006亿，同比少减1695亿元。目前经济疲弱对贷款有效需求的抑制是比存款更主要约束。（4）银行表内外融资合计占比明显下降，而债券融资和委托贷款占比明显上升。

.超预期中报商业银行法虽然规定了75%的存贷比带动小幅反弹，但疲弱经济基本面及降息预期制约着反弹空间。（1）本周两家银行发布中期业绩报告，均超出市场预期。华夏利润增速显著超市场预期主要来自拨备计提减少，其次是成本控制。兴业量价齐升驱动公司上半年业绩同比大幅增长，二季度开始大幅加提拨备以提高拨贷比水平。我们预计行业整体的中报表现或将略超出市场预期。这主要由于资产质量和拨备计提表现平稳，以及部分银行息差环比回落幅度十分有限。（2）超预期的中报将会带动板块小幅反弹。但依然疲弱宏观经济基本面和中观企业盈利，以及降息预期仍从根本上制约了银行股的反弹空间。

4.交行定增获证监会核准，大股东高比例参与认购。由于大股东以低于当前每股净资产价格大比例参与认购，缓和了大规模定增方案对二级市场的冲击，并有利于传递正面信息。我们暂维持公司增持评级。

5.银行板块投资策略：行业低配，部分优质个股可低位吸纳。

推荐组合：重点推荐民生、招行、浦发。