上海证券转变经济增长方式与调控资产泡沫的

上海证券： 转变经济增长方式与调控资产泡沫的博弈 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“九一八”事变后 主要观点：

当前经济的四大特征一是经济维持快速增长；二是通胀压力逐步加大，通胀预期已转变成现实的通胀压力；三是流动性维持充裕；四是根据十七届五中全会和“十二五”规划建议稿的要求，加快经济增长方式转变步伐。

工业增加值略有回落经济保持快速增长9月份工业增加值同比增长13.3%，环比下滑0.6个百分点。工业生产保持平稳，经济企稳的态势基本确立。预计工业生产将在四季度和明年一季度步入增长提速的阶段。

投资增速企稳从三季度各月投资数据看，固定资产累计同比增速已基本保持在24%以上的水平，投资增速企稳的趋势已基本确立。房地产开发投资完成额累计同比增长36.4%，也逐渐趋于稳定。中央投资项目仍然保持了较高投资需求，而地方投资比例略有下降估计受到清理地方融资平台的影响。

消费增长超预期同比增长创20个月新高耐用消费品的需求增长和必需品价格上涨共同推动消费同比增长创新高。汽车、家电消费受到财政补贴的刺激；蔬菜和食品价格上涨助推了必须品的消费。建筑和装潢消费同比增较快是因为装修滞后房屋销售的高峰期和农村城市化进程中装修需求的不断增长。

三季度通胀连创新高引发央行加息我们认为此次加息显示了央行的政策意图：一是坚决抑制国内逐步攀升的通胀水平；二是扭转日益加剧的负利率情况，防范存款搬家的局面；三是防范房地产投资引起的资产泡沫继续膨胀。央行是否会采取连续的加息动作，需关注有关CPI和PPI的指标的未来变化。加息起到警示性作用，但也不能完全排除通胀继续攀升再次加息的可能性。

对物价指数和通胀压力的判断量化宽松政策及政治博弈下的人民币升值预期将成为推高中国通胀的重要外因；而“十二五”期间国内收入分配制度改革,资源价格改革等与食品价格、天气、国际大宗商品价格波动因素等叠加,都将成为加剧通胀的内部潜在原因。

我们对认为四季度货币回收的力度将加快，7.5万亿的信贷规模不会有太大的突破。货币信贷的增速将下降。四季度是我国传统消费旺季，因此物价压力依然较大。