服装纺织政策平抑短期炒作挺价意愿下内棉或牛

服装纺织：政策平抑短期炒作 挺价意愿下内棉或高位盘整 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球棉花去库延续，支撑棉价中期上涨近期内外棉价走强，棉价差快速收窄。5月中旬以来，国内棉价经历了新疆灾害天气催化下的快速上涨及政策调控下的回调，而国际棉价亦在中美主产区气象灾害、中国增发进口配额等因素催化下震荡走强。我们认为，棉花供应充裕叠加生产淡季，棉价短期或承压，但中期供给缺口确定性存在强化挺价意愿，棉价或步入高位盘整期；加征关税或使美棉短期承压，中国去库背景下应季棉花供给缺口扩大加速中国以外地区库存去化、支撑中期棉价走强。

内外棉价走强，棉价差快速收窄。国内方面，新疆气象灾害催化前期国内棉价急涨，5月16日至6月4日郑棉主力合约/棉花现货涨幅达12.9 %/8.7 %。

何某等四名被告人的行为已经构成非法组织卖血罪 随后，相关部门连续出台贸易企业停拍、轮出总量不设限、增发滑准税进口配额等政策组合拳，6月以来国内棉价有所回调。国际方面，美棉出口延续火爆，叠加美棉主产区气象灾害、中国新疆减产预期及中国增发进口配额等因素共同驱动，ICE期棉震荡走强带动现货价格走高。截至6月15日，国内棉花价格较上月上涨858元/吨至16401元/吨，1%关税配额港口提货价较上月同期上涨1809元/吨至16 10元/吨国内外棉价，差较上月同期收窄951元/吨至91元/吨。

国内方面，短期棉花供应充裕，中期挺价意愿下棉价或高位盘整。目前国内供给主要包括工商业库存、轮出国储棉以及进口配额。5月，国内棉花工/商业库存分别为80/255万吨，处于近5年偏高水平。今年进口量包括89.4万吨1%关税进口配额和近期增发的80万吨滑准税进口配额，贸易量充足有望缓解年内用棉压力。短期棉花供应充裕且纱企步入生产淡季，国内棉价理论上承压。近三年国内棉花供需缺口分别为189/21 /158万吨，2018/19年预期产量调减、消费量调增，应季棉花供需缺口或将进一步放大。USDA/ICAC预计2018/19年中国库存消费比为79.80%/96.41%，较上年同期下降2 .12pct/15.5 pct。中长期供给缺口确定性存在叠加抛储地产棉品质较差、实际可供贸易外棉有限等因素，棉花现货或现高位盘整。

国际方面，美棉出口延续火爆，前期国际棉价在中美主产区气象灾害及中国增发进口配额等催化下震荡走强；对美棉加征关税或致美棉期货短期承压，长端去库延续，后市棉价预期乐观。美国为全球第一大出口国（2017/18年度占比 9.9%），出口延续火爆成为2月以来ICE走强的重要支撑（截至6月7日，签约量/装船量占预计全年出口分别为114.41%/87.52%），中美主产区气象灾害致产量预减及中国增发进口配额等因素进一步强化美棉上涨预期。短期来看，对美棉加征25%关税对年内美棉交售和国内企业实际用棉成本影响较小，情绪冲击下美棉期货短期承压；中期来看，加征关税对全球棉花供需格局影响有限，美棉可通过调整直接出口区域的方式平滑冲击。6月USDA下调全球棉花库存消费比0.5 pct至66.2 %，较上年下降6.81pct；ICAC预估2018/19年全球库存消费比至67.61%，较上年下降8.68pct。全球产量预减加剧应季棉花供需矛盾，去库延续支撑中期棉价走强。

风险提示：1、贸易摩擦继续升温或将影响服装出口，可能导致国内用棉需求下降；2、气象灾害影响下棉花产量预减的风险； 、国内棉花收储及补贴政策调整的风险。