服装纺织新增核心推荐上海家化及延江股份荐了

服装纺织：新增核心推荐上海家化及延江股份 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

湖南省国税局通过政策宣传、系统升级、流程优化、监督管理等具体措施 投资要点上海家化：百年国妆，梅开二度。公司是国内历史最悠久、品类最全的化妆品龙头。新管理层到位后，明确十六字战略方针。品牌管理新架构有望充分调动集团化优势，上半年品牌策略（刘涛代言佰草集/六神年轻化等）和渠道策略（CS/平安渠道）均有明显变化，费用结构优化亦略有成效。预计公司将进入多品牌梯次成长、经营效率提升带来的盈利改善周期。预计年净利润分别为 .64/6.25/8.77亿、EPS0.54/0.9 /1.2 元（其中家化现有品牌贡献 .56/6/8. 亿元、净利率7. %/10.8%/12.8%）。在盈利趋于恢复正常过程中，PS和DCF估值更为合理，参考海外可比龙头，公司合理估值区间 6. 2- 7.56元（2017PS4倍），首次给予“买入”评级。

延江股份：卫生用品面层技术领先者，消费升级促高增长。公司为国内打孔无纺布龙头，技术壁垒高筑，且具备持续创新能力。下游客户均为国内外领先卫生用品龙头企业，技术与产品品质已获世界认可。未来随产能瓶颈破除，有望享受下游纸尿裤、卫生巾高端产品占比提升趋势下打孔无纺布需求提升红利。预计2017/18/19年归属净利润分别为0.94/1.29/1.76亿元，分别同增5.2%/ 7.1%/ 6.5%。对应EPS为0.94/1.29/1.76元，对应估值为 5/25/18倍。考虑公司技术及规模优势，且为打孔无纺布龙头，给予其2018年 0倍，对应目标价为 8.7元，首次覆盖给予“买入”评级。

时尚前沿：①Coach年度财报净销售额增长6%，净利润暴增86.1%；②美国最大服饰品牌零售商Gap集团继续恢复势头，二季度净利润微跌2.5%；③SMCP计划今秋在法国上市；④Mango2016年出现三年来首次亏损。

投资策略：新消费时代下，建议围绕两条主线把握时尚消费品领域投资机会：（1）消费升级过程中爆发的细分品类机会（美妆/运动鞋服）、新兴领域（健身）和新锐品牌（设计师品牌等），关注龙头经营拐点和预期反转机会，新增推荐上海家化（本土化妆品龙头），维持核心推荐歌力思（高级时尚集团）、安踏体育（运动鞋服龙头）、九牧王。（2）产业链环节优秀的运营者、资源卡位者、以及集团化运营的行业整合者，新增核心推荐延江股份（纸尿裤面层产业链的技术领先者）、维持推荐搜于特。同时，仍然密切关注核心标题中报超预期机会。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷，恐致品牌服饰公司销售情况低于预期；棉价异动致纺织企业盈利承压风险。