日常消费品恐慌孕育机遇年超额收益确物业

日常消费品：恐慌孕育机遇 201 年超额收益确定性高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

除了广东省进行了部分改革 2012净利增长不敌估值下行，全年全市场涨幅居中下游。白酒和非白酒食品饮料2012年净利增速预计分别为57%和29%，全市场排名前列，但估值在年末加速下行，完全抵消净利高增长。1月1日至12月10日，食品饮料板块下跌10%，在申万2 个一级行业中排第15位。

201 年超额收益可期待。理由包括：中国经济仍将持续增长，龙头食品饮料公司长期需求和业绩增长确定；食品饮料各子行业绝对估值均不高；展望201 全年，食品饮料板块走强应比周期性行业更有持续性。

白酒：201 白酒风险与机会并存。风险在于，始于1Q12末的三公消费治理在新一届政府当政之初可能继续，这可能导致白酒行业，尤其是高端白酒，需求持续疲软。机会在于，一方面2012年末估值已是历史底部，一线白酒当年仅10倍出头，非一线白酒也多在20倍之下；二是中国酒桌社交文化决定，白酒需求非常刚性，短期调整之后，中长期前景仍然乐观，复苏甚至完全可能发生在201 年，果真如此，估值、业绩势必齐升。个股方面重点推荐：估值最低和预期差最大的泸州老窖；业绩增长确定性最好的贵州茅台；一旦估值和预期差下调完成，汾酒和洋河股份也值得重点关注。

葡萄酒：预计1 年行业营收（加进口）增长%，行业前景乐观。

主要标的张裕内部机制、产品、渠道仍在调整过程中，但中长期价值凸显。

啤酒：预计201 全年啤酒产量增速有望恢复至5%左右。受益于产品结构升级，销售均价能有5%左右的提升；综合来看，预计201 年收入增速为10%。但是，我们判断未来几年行业竞争可能加剧，行业格局仍难言稳定，龙头企业利润增速可能持续低于收入增速。

黄酒：受经济增速下滑影响，行业营收增速持续放缓，建议观望。

肉制品：预计1 年屠宰及肉加工行业营收增速约为15%-20%，利润总额增速约为20%-25%。随着市场对双汇发展净利增速预期下调至合理水平，我们认为201 年双汇值得布局。

乳制品：预计乳制品行业201 年营收增速为15%-20%，利润总额增速有望达到25%- 0%。我们认为，汞超标事件冲击带来的伊利股价下跌，正是买入良机。增发、竞争环境改善和原奶成本压力缓解，有望推动伊利1 年净利增长26%。

其他：建议关注具有稳定持续增长能力的克明面业；品牌资源优势仍未完全发挥的承德露露；201 年收入可能复苏较早，且向上弹性较大的洽洽食品。