幸福快乐国联证券关注改革新动力依依不舍

国联证券：关注改革新动力 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点：关注“改革”新动力自7月底以来，市场表现相当活跃，上周，上证综指继续上涨4.5%，创下周线8连阳。但市场风格出现明显转变，如我们预期，前期屡创新高的创业板上涨动能缺乏，在电子、信息设备、信息服务、医药等行业拖累下，指数下跌2. %；而受到宏观经济数据回暖、浦发银行试点优先股的消息带动以及上海自贸区等概念股的发力，银行、券商、保险、交通运输等权重板块强势回升，同时，沪深两市大盘均突破了年线的压制，同时成交量也创下了近两年来的新高。

近期，政策面与基本面共振为市场带来了久违的火爆行情，上海自贸区、土地改革、民营银行等概念股相继发力，承接了此前创业板的疯站内装修已进入收尾阶段。工人正在安装站内指示牌。据介绍狂，宏观经济数据的回暖也为周期股注入了新的动能。但我们对此保持较为谨慎的态度：一方面创业板的资金回吐压力仍然较大；另一方面，上海自贸区概念股的回落显示炒作热情有所降温；此外宏观经济的短期回暖仍不足以支撑有色、煤炭、钢铁等强周期板块的中线走强；双节来临又或给流动性造成一定压力。目前市场已从创业板的“调结构”演绎到近日的“促改革”行情，在策略上我们建议持续关注改革预期所带来的投资机会。

主要数据跟踪：

宏观和产业数据：数据向好，持续性有待观察8月份，我国全社会用电量510 亿千瓦时，同比增长1 .7%，较7月份大幅回升4.4个百分点，这同时也是5月份以来连续第4个月回升。

用电量数据回暖再次印证了宏观经济企稳向好的态势。一方面，炎热天气加大了居民用电需求，但居民部门用电仅占14%，拉动有限，数据的回升主要还是受到钢铁、有色、水泥、化工等高能耗部门需求回升的带动，这其中，钢铁部门的回暖最为明显。钢铁产量在8月份大幅回升近5个点至15.6%，钢铁产量增速提升不仅加大了用电量需求，其原材料铁矿石进口提速也支撑了海运价格的走高。但值得注意的是，8月份钢铁产量的回升并未伴随水泥、有色等行业的同步回升，因此，不排除钢铁单个部门在短期内补库存带动了产业链的回暖。当然，基建、制造业投资需求的带动亦不能忽视，但仍以投资以及加剧产能过剩的方式去解决短期问题，其持续性或值得怀疑。

价格观察：通胀回升但可控，工业通缩有改善据商务部监测，近期（9月2日至8日）全国 6个大中城市食用农产品价格继续回升，生产资料价格止跌回稳。

8月份蔬菜价格和肉类价格使得CPI环比大涨0.5%，但因其较低的翘尾因素，CPI最终表现平稳，未来几个月，翘尾因素的下行空间有限，而肉类、蔬菜价格所带动的食品价格以及油价推升的非食品价格或给通胀带来一定压力，但与年初制定的 .5%的政策目标相比，目前2.5%的累计涨幅仍有较大余地。

主要生产资料中，橡胶、能源、农资、化工产品价格上涨，钢材、建材价格持平，矿产品、有色金属、轻工原料价格下降。生产资料价格的上涨与近期PPI的表现相一致，8月份PPI同比跌幅大幅收窄，环比涨幅0.1%，亦创下5个月新高，表明宏观经济企稳态势。

大宗方面，美国退出QE预期减弱以及叙利亚局势缓解使得金价反弹受到阻力；战争局势的缓解同样减小了油价上涨的动力，原油价格维持震荡；较为低迷的全国宏观经济未能支撑铜价持续走高，LME铜呈震荡下行。

流动性观察：双节临近，资金面或趋紧QE退出预期降低、叙利亚局势缓解等因素使得美元指数在近期呈现回调，美债收益率的上行和黄金价格的下跌均显示国际避险情绪有所降低，在一定程度上缓解了新兴市场流动性风险。但我们仍需警惕流动性的中期风险，虽然目前人民币升值步伐未止，但QE最终的退出仍或对流动性造成一定冲火爆PK玩法击。

国内方面，上周央行在公开市场上小幅净回笼11亿元，连续两周保持净回笼，但并未给资金面带来明显压力，而中秋和国庆节双假的来临或对短期资金面带来一定的压力。