高考加油方正证券经济韧性强去产能超预期魏家

方正证券：经济韧性强 去产能超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受益于需求侧L型韧性强、供给侧产能出清超预期，近期黑色、有色价格持续上涨，上中游企业盈利大幅改善，预计三季度上市公司业绩将显著提升。8月PMI为51.7%，比上月上升0.3个百分点，为今年次高水平。

生产、新订单、价格等均回升，库存、建筑业订单等回落。上半年实际GDP增长6.9%，月规上工业企业利润同比增长却高达21.2%。近期在宏观研究员此起彼伏的唱空经济声中，产能持续出清、企业盈利大幅改善、股市走出结构性牛市、人民币汇率走强、长端利率上升。经过六年多市场出清，叠加供给侧改革和环保督查，中国经济正站在新周期的底部和起点上。新周期的核心是：产能周期的第三个阶段，产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。我们认为，“新周期”，与所有新生事物和机遇的到来一样，必将经历四个阶段:“看不见”、“看不起”、“看不懂”、最后“来不及”。

下游地产销售下滑但土地供应大幅增加，出口略放缓但延续复苏。本周30城地这样参考资料就可以直接以关键词的形式链接产销售环比上升10%，8月30大中城市地产销售同比-40.7%，略低于7月同比-40.4%；8月100大中城市土地供应同比增40.0%，显著高于7月同比-11.7%，主要受一线城市土地加大供应影响，从7月的-0.1%上升为238.3%。8月车市平稳，零售方面8月同比增速约4.5%，前四周同比增速分别为14%、1%、2%和5%；批发方面，8月同比增速为7%，前四周同比增速分别为18%、9%、7%和1%。8月中国出口集装箱运价指数同比21.3%，低于7月同比28.2%；本周波罗的海干散货指数(BDI)有所放缓，但8月同比大幅攀升。

中游发电耗煤量上升，钢铁有色价格走强。本周6大发电集团日均耗煤量环比减少-4.5%，但8月发电耗煤量同比增长13.2%，高于7月的10.6%。

国内上周高炉开工率有所回落，截至8月25日，日粗钢产量8月同比增长5.6%，低于7月同比6.7%。本周螺纹钢均价与上周基本持平，8月螺纹钢价格同比上升61.3%，高于7月的58.3%。供给压缩，旺季来临，钢价有望延续高位。本周水泥价格环比上升1.3%，8月同比增长27.4%，低于7月同比31.7%。8月水泥库容比65.3%，高于7月的62.7%。水泥即将进入月的旺季，价格或继续上行。化工品市场延续平稳。本周美元指数震荡，受二季度GDP向上修正等提振环比略升。8月OPEC减产协议执行率由86%升至96%，但飓风重创美国多家炼油厂，引发原油过剩担忧，本周原油价格持续疲软，环比基本持平，但8月同比上涨7.3%。供给侧产能清理逐步落地，限产预期、库存下降等因素带动8月有色价格持续上涨。气滞血瘀型月经不调原因
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