高考加油高华证券进行商品投资的短期理由减弱但长期魏家

高华证券：进行商品投资的短期理由减弱 但长期理由坚挺 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

研究报告就短期和未来12个月而言，商品回报率前景依然温和在上个月里，我们两个持非常笃定看法的投资观点中已经有一个得到了验证（即WTI价格与全球油市重新挂钩），而另一个（农产品价格大幅走低）今天出版的科威特《祖国报》报道说也开始因为目前美国播种期的适宜气候而开始显现。总体而言，这使得S&PGSCI等美国原油权重较高的商品指数上涨了将近4%；不过，考虑到其特异性因素而将WTI剔除之后，商品回报基本持平，因为布伦特油价的小幅上涨被基本金属和农产品价格走低所抵消。由于以上这两个我们坚信的观点已经基本得到验证，我们目前认为未来12个月商品回报将大致持平。因此，我们维持对近期及未来12个月对商品的标配建议。

我们对商品的标配建议掩盖了针对特定板块的短期观点从短期来看，我们的标配看法掩盖发现一个令人振奋的事实了：1)随着市场等待预期的增长走强得以落实，近期金价在1 00美元/盎司附近盘整，而此后市场预期金价将自明年初、即美国经济走强在望之际再度面临下行风险；2)在即将到来的几周关键种植期里，如果美国气候没有恶化到可能影响收成，那么农产品价格或将进一步面临下行风险； )除铜之外部分基本金属可能面临温和的上行风险，因为当前的低价可能引发供应反应。

持有商品的长期理由依然坚挺重要的是，随着在一个投资组合中持有商品投资的短期理由减弱，我们的标配看法掩盖了若干关键的事态发展动向，它们将支撑商品投资的长期理由：1)商品可以在地缘政治风险上升导致市况不利之时提供对冲；2)库辛收紧可能带来显著的展期收益（库辛收紧可能支持能源市场的现货升水持续至秋天）； )在商品市场内部以及在商品与其它资产类别之间都出现了收益率关联性减弱的现象，这使得商品投资可以作为将投资组合风险多元化的手段之一。