行业广发证券揭秘外资ESG策略因子

广发证券：揭秘外资ESG策略因子 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

A股ESG投资策略渐行渐近ESG投资原则由环境、社会及公司治理三个层面组成，是投资的重要参考标准。ESG投资策略海外渗透率较高，伴随养老金加快入市与扩大MSCI纳入因子内外部双向合力，ESG投资与A股融合度将趋势性提升。

A股正积极拥抱ESG投资：1）ESG信息披露与投资鼓励政策加快推进；2）公募基金加速发行ESG产品。

外资流入他们是看中日本毒品价格高与A股ESG策略“有效性”验证外资流入与A股ESG策略存在一定“有效性”。我们按照14年以来北向资金月度净流入数据，大致将外资趋势性流入划分为四个时间节点（14年11月、17年2月、18年4月、18年11月），研究结论如下：1）外资趋势性流入时，A股ESG40指数产生正向超额收益；2）外资趋势性流入时，基于收益与风险视角，A股ESG高评级股票大概率跑赢低评级股票。

构建“A股ESG因子框架”在制度不完善（信息披露不全）、定量指标不足（只有G可量化分析，ES依赖定性指标）条件下，研究A股ESG投资应当结合基本面进行分析，从超额收益来源角度分析，ESG投资策略与基本面价值投资策略存在一定共性，比如高ROE、低估值、龙头效应、高股息、低波动率等因子，在此基础上再辅助G因子（高管激励、股权集中度、董事会架构等）形成A股ESG因子框架。具体包括：市值、PE/PB、ROE、分红和股息率、股权质押率、年化波动率、第一大股东持股比例、独董占比、管理层薪酬、实施股权激励、员工持股比重等。

外资流入的ESG偏好因子：静态和动态双重视角静态视角：外资重仓股更加偏好大市值、低估值、高ROE、高分红、低股权质押风险、低波动率、高薪酬激励ESG因子；动态视角：外资趋势性流入时，市值、PE、ROE、股权激励ESG因子动态有效。

或给市场带来巨大波动

投资策略：审视外资ESG选股因子今年1月以来外资持续加仓A股，前2月北向资金净流入合计已达1037.7亿元。长期来看外资将与本土公募、保险形成A股机构投资者三大主力，外资投资行为偏好也将深刻影响A股。资本开放、外资加速流入环境下A股ESG策略“有效性”提升，参考外资偏好ESG因子特征，建议将ESG与基本面相结合来考量未来A股价值择股因子，如大市值、低估值、高ROE、高公司激励等。

核心假设风险A股资本开放进程低于预期；外资流入规模和影响与预期不符。

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