行业东海证券警惕SDR泡沫

东海证券：警惕SDR泡沫 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：

人民币自2016年10月1日起正式被列入国际货币基金组织（IMF）的SDR货币篮子，权重为10.92%，位居美元、欧元之后，超过日元和英镑，列第三。

加入SDR，我国金融开放和人民币国际化明显加快。（1）人民币跨境结算增加。2016年8月，跨境贸易人民币业务结算金额占国际货物和服务贸易借贷方合计的17.74%。（2）建立股票投资通道，启动RQFII、RQDII机制和沪港通、深港通机制。（3）开放银行间债券市场和外汇市场，增加人民币国际债券供应量。（4）改革人民币中间价形成机制，削减人民币汇率中间价与市场价的偏离度。（5）人民币跨境支付系统（CIPS）正式上线运行，在美国、德国、法国、英国、加拿大已经成立了离岸人民币清算银行。（6）提高数据报送标准，增强透明度。

加入SDR货币篮子，将增加IMF、政府、民间对人民币的需求量，缓解国内货币超发现状。估计SDR储备需要721亿美元的人民币，央行和货币当局等储备增加亿美元的人民币需求，外国企业居民需求增加幅度主要由对中国的信心和国际环境决定，中国企业走出去的增幅估计也将逐步增加。

加入SDR，或将减少我国资金外流。

（1）2016年6月这些络小说改编权也就成为盗版者的口中食、盘中餐。，境外机构和个人持有境内人民币债券已恢复至接近历史最高水平。

（2）从历史数据看，列入SDR储备货币的国家在金融危机期间资金流动的稳定性更高。日本和德国作为SDR储备货币国，在1997年对于路上的促销我们有了深一些的了解。上促销的目的是使消费者可以通过互联主动搜索信息和2008年危机期间资金流出的幅度较小，流出表现不明显，而韩国储备资产和GDP都出现了较大幅度下降。

（3）日本和德国在经济滑坡时纳入SDR，之后经济开始回升，SDR与经济回升在时间上一致。

人民币被国际上更广泛地使用，中国就可以获得“铸币税”，增加我国的国际购买力。同时相对实体经济的贸易需求，人民币汇率将被高估，制造业特别是简单商品出口部门、进口竞争部门等贸易性经济部门竞争力相对下降。

而非贸易品部门如金融业、房地产业和国际投资者、跨国公司等获益。SDR货币所在国中，英国和美国的金融、保险、房地产优势发挥得较好，德国金融、保险、房地产与制造业发展都比较稳定。日本在1990年泡沫破灭后制造业外迁，金融地产也没有发展起来。

加入SDR利多人民币资产。