行业长江证券热钱还能热多久

长江证券：热钱还能热多久 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点国内货币政策非完全独立国内货币政策不完全独立，流动性受国际资金流动影响明显。从人民币的汇率走势来看，人民币汇率似乎呈现出以美元为货币锚的爬行钉住制，对于人民币汇率的管制仍然是存在的。而从经常项目下，资本流动可以部分实现，这样根据克鲁格曼的“不可能三角”，国内货币政策的独立性难以实现。

热钱流动的影响机制——避险情绪08年以来，国际避险情绪影响热钱流动，热钱流动形成趋势则与国内市场走势同涨同跌。避险情绪对于避险情绪的考量占了很大的权重，从热是由于厂家急于消化由于去年凉夏暖冬和房地产市场疲软造成的空调库存积压。钱角度来看，其趋势对于国内市场的影响是明显的。但是短期波动影响有限，当前，需要对热钱流动和避险情绪的可持续做出考察。<不过幸好…/p>

避险情绪未来存隐患欧元区的债务危机尚未根治，美国面临财政悬崖，避险情绪引发的热钱流动或不会持续净流入。年底财政悬崖后，无论以何种形式，财政紧缩都将实现。此外，我们之前反复强调，欧元区的债务问题还没有得到彻底解决。

香港货币指标值得关注由于热钱流入大陆的桥头堡是香港，因此香港的流动性指标值得关注。由于香港实行联系汇率制，热钱流入香港在香港基础货币上会有所反映，热钱流入会导致基础货币上升，目前我们还没有观察到这个现象。