山鼎设计建筑设计新秀蹭飞

投资要点：

扎根西部、辐射全国的优秀建筑设计公司：公司主要向客户提供建筑工程设计及相关咨询服务，包括项目前期咨询、概念设计、方案设计、初步设计、施工图设计及施工配合等服务，业务涵盖各类住宅、城市综合体、公共建筑、规划、景观、室内设计等设计类别。2014年营收为2亿，净利润为0.25亿，营收和净利润过去三年CAGR分别为2%/-15%。公司长期战略是逐步发展成为创意驱动型综合产业设计平台运营商。

建筑设计是千亿规模的行业。2013年全国建筑设计企业工程设计收入为1252亿元，2010~2013年CAGR为0.6%。核心影响因素为地产开发投资。长期看，由于城镇化仍在发展，国家制定了不少区域经济规划，仍将推动行业发展。建筑的绿色化、节能化、智能化也将提高房地产业主对前段设计的重视程度。

以今年海淀区推优为例公司竞争优势清晰：1）资质：公司拥有建筑行业（建筑工程）甲级设计资质，可从事相应的建筑工程设计总包业务等；2）业绩履历与国内外客户资源：代表作品包括成都凯德风尚、成都大慈寺片区综合规划、北京嘉里中心改扩建项目等；3）设计创意能力与新型技术的实现能力，拥有地区最大BIM设计团队，Autodesk全球认证REVIT工程师，具备全程、全专业BIM设计能力。

募集资金项目助力公司成长：募集资金用于区域业务拓展中心建设、总部建设项目，将完善公司业务在全国的布局，为持续发展创造条件。未来三年，公司目标是“成为全国性，国际化的标杆设计企业”，积极研究“互联+”的发展思路，围绕建筑设计，加快“大数据和云计算”的平台建设，在各方面能力实现较大飞跃，成为西部领先，全国知名的建筑企业风险揭示。公司主要风险来自于地产行业不景气影响、公共建筑设计受政府支出政策影响、应收款回收风险等。

合理价格区间11.31~12.92元：我们预计公司2015/2016年EPS分别为0.32/0.35元，合理估值11.31~12.92元，对应2015年动态PE35X~40X。公司拟募集资金净额1.6889亿元，发行费用3540万，发行不超过2080万股，无超募且足额发行情况下，公司股票理论发行价格不超过9.82元。

特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。