上海证券通缩威胁仍在政策调控再宽松可期

????按照服务员的指示 上海证券：通缩威胁仍在 政策调控再宽松可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

CPI涨幅连续两月处“1时代”PPI同比、环比跌幅双双收窄3月份CPI同比上涨1.4%，涨幅与上月相同，再次处于“1时代”，环比受季节性因素影响降幅明显，基本符合我们的预期。2015年3月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.1%，同比下降4.6%，同比降幅比上月缩小0.2个百分点，是2014年7月以来首次收窄。加上稍早公布的PMI数据也反弹至扩展区间，稳增长措施己见成效。市场普遍预期一季度经济有望触底，未来经济企稳改善是趋势，只是复苏力度可能较弱。

货币成本向下不变，债市维持调整格局通货紧缩是经济低迷的结果，未来形势还会恶化。央行自春节后己连续四次下调回购利率，从经济发展和金融体系运行机理看，央行未来仍将进一步引导货币成本下移。当前债券市场前景分歧显著缩小，机构普遍认为债市前期己透支货币放松和经济下行的预期。且由于股债跷跷板效应，看空己成市场主流。

通缩威胁仍在，政策调控再宽松可期经济低迷的态势决定了价格的基本运行态势，我们认为，2015年下半年CPI会转入负值,经济运行的风险进一步上升。政策托底方面，虽然扩张货币政策对扭转价格趋势无效,但政府仍会积极地有所作为。

因此，在经济基本面底部运行的态势下，在通胀压力转为通缩威胁之际，调控政策再宽松可期，未来降息降准的政策还会出台，利率进一步下降趋势愈加明朗。