国联证券利润增速再次滑落覆盖

国联证券：利润增速再次滑落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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国家统计局发布数据显示：月份全国规模以上工业企业主营业务收入52.84万亿，同比增长3.1%；实现利润总额3.0万亿元，同比增长6.2%。

点评：

营收增速继续回升，未来提升空间有限。月份规模以上工业企业主营业务收入同比增长3.1%，较前五个月增速提升0.2个百分点，连续第三个月增速提升。春节过后，工业企业的营业收入增速逐步提高，工业品价格与产量的改善是重要原因。PPI同比跌幅在6月份进一步收窄，不过需要注意到钢铁、水泥等生产资料价格在6月份已经开始下滑，PPI环比也是下降的；从工业品产量方面看，复产带来的产量回升是价格回落的重要原因，随着价格较难继续上行，产量也可能在未来下降。未来主营收入增速进一步提升的难度较大。

分别执行每千瓦时0.9元、0.95元、1元的电价标准（上电价）”之规定 毛利下降，利润增速回落。月利润总额为3.0万亿元，同比增长6.2%，增速较前五个月回落0.2个百分点，连续第4个月增速下降。收入增速提升而利润增速下降，一方面是因为主营成本增速同样提高，另一方面是销售与管理费用高增长。我们发现工业企业毛利率水平2月份以来持续下降了0.5个百分点。

分行业看，制造业利润增速维持相对高位。工业分项中，采矿业与电热水行业累计利润是同比下降的，制造业维持了12.1%的增速。上半年采矿业利润同比下降84%，盈利仅剩下去年五分之一的水平，主要是因为石油、煤炭等生产资料价格与去年同期相比下降太多；但是也需要注意到，一季度的价格反弹使得采矿业的利润跌幅在上半年中逐月缩小。需求低迷最终拖累了电力与热力行业，上半年其利润增速逐月下滑，月累计同比下降3.7%；虽然燃气与水工业利润增速仍然在10%以上，但是电热水整体的利润首次出现负增长，月累计同比下降2.3%。制造业相对来说维持了高增长，但是增速也在下滑，由一季度的14.6%下降至半年度的12.1%。主要制造行业中，汽车、TMT、化学原料与电气机械的利润增速在上半年均逐月下滑。从绝对增速看，利润高增长的行业主要有石油加工、电气机械、有色金属、家具与TMT行业，上半年利润增速均在15%以上。

分企业类型看，分化明显，国企利润同比下降。月各类型企业利润累计同比增速均有所回落，从绝对增速看，私营、股份制与外资企业都实现了5%以上的利润增速，而国企与集体企业的利润仍然是同比下降的。尤其是国企，利润累计同比下降8%。

综上，2016年上半年工业企业营收增速虽然继续提高，但是随着工业品价格再次回落，未来继续提升空间有限。成本增速的提高以及销售、管理费用的高增长导致毛利率下降，利润增速也有所下滑。具体到行业，采矿业与水电热利润增速均下降，制造业维持相对高位，但增速也下滑。

主要制造业细分行业利润增速同样下滑，不过利润维持在15%以上增速的行业如石油加工、电气机械、有色金属、家具与TMT等，算得上表现比较靓丽的。