行业有色金属金属价格震荡上行阶段性投资机会可

有色金属：金属价格震荡上行 阶段性投资机会可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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一季度，有色板块走势与金属价格背离回顾一季度，虽然面临了众多不利因素，但大宗金属价格在经历了1月份的调整之后还是以坚挺姿态迈入了4月份，笑迎消费旺季的到来。伦铜、伦镍价格创年内新高；伦铝、伦锡价格回到年内高位；伦铅、伦锌价格走势则相对较弱。

然而，有色板块一季度整体调整幅度超过11%，在所有板块中，走势仅好于黑色金属、采掘及化工板块。事实上，走势落后的四个板块均属于强周期类板块，一季度差强人意的表现也符合我们之前的预期：“2010年开始，中国可能重新进入相对稳定期，宏东莞新建商品住宅上签约套数和面积同比去年上涨幅度接近100%观稿源：光明经济出现大幅度波动的可能性不大，强周期行业的投资弹性将逐渐下降，有色金属板块趋势性投资大环境也将远不如2009年，系统性的机会将逐步让位于个股的业绩差异。”所以，一季度有色板块走势与金属价格出现较大背离的现象也是可以理解的。因为投资者必然会因为以下几方面的担忧对金属价格的走强是否能够持续抱以怀疑态度：

首先，1月18日中国央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点，就此拉开国内货币紧缩政策的序幕。对全球经济复苏的预期以及中国经济的强势回升对2009年金属价格的上涨提供了重要的支撑，但全球宽松的货币政策所导致的流动性过剩在2009年下半年的金属价格走势中同样起到了重要的推波助澜的作用。充裕的流动性所带来的对通胀的担忧始终是金融危机以来金属价格持续上行中的关键因素。虽然2010年中国的金属消费需求回升的趋势也仍将延续，但不可否认，随着中国紧缩政策的不期而至，未来国内市场的流动性将开始逐步收紧，投资需求将呈现趋缓态势，挤压“金融属性泡沫”的过程也将展开。

其次，虽然从 月开始，部分金属价格出现了缓慢下降的态势，但总的来说，库存仍处于历史高位。特别是国内金属库存，仍呈现不断攀升的态势。例如电解铝，国内现货库存在轻松突破100万吨大关后，增长的趋势仍在延续，而各地仓库相继面临暴仓的危险。截止4月2日，国内铝锭总库存为107.1万吨，较前一周增加4万吨。年初以来，金属价格外强内弱现象日益显著，2009年我们谈得最多的支撑金属价格的“中国因素”在2010年似乎成为了制约因素。