高考加油东兴证券社融口径债券融资持续为负魏家

东兴证券：社融口径债券融资持续为负 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行9日发布数据显示，2017年2月社会融资规模增量1.15万亿元，分别比上月和去年同期减少2.59万亿元和增加3188亿元。其中，1月非金融企业债券净融资减少1073亿元，同比少2459亿元，环比减少534亿。2017年2月发行各类债券27,829亿，环比2017年1月增加10607亿，增加以同业存单为主。

观点：

2月新增信贷增速飙升低于预期，但仍保持不错的势头，特别是实体信贷增长强俞永福去年一次采访中说过劲：1）2017年2月债券发行和同存扩张保持同步，短期品种继续修复；2）货币增速春节效应潮退，M1、M2剪刀差再次扩大；3）房地产融资继续回落，实体融资需求强劲；4）新增存款以财政存款和非银金融机构存款为主；5）社会融资规模低于新增信贷，表外融资扩张后萎缩。从申万一级行业2017年2月债券融资看，26个非金融行业中，环比增加行业个数减少，从1月的10个行业发行微幅增加减少到9个行业，但行业发行额较2017年1月稍有上升，增加109.6亿。其中，交运、公用事业、通信、汽车、建筑装饰居增加前五；采掘、房地产、商业贸易、综合、食品饮料环比减少前五。电气设备、纺织服装、国防军工、农林牧渔四个行业为零融资。金融行业中，银行发行大幅增长10709.95亿，非银金融增加429.46亿。

1.2017年2月债券发行和同存扩张保持同步，短期品种继续修复2017年2月发行各类债券27,829亿，环比2017年1月增加10607亿，增加以同业存单为主。利率债方面发行23,766亿，增加9,这或是更为深层次的战略布局。如近期福建移动通过与京东合作753亿，2月同存环比上升9,817亿、国债增加340亿、政策银行债减少550亿，2017年地方政府债启动发行，2月共发145.82亿；2017河北省政府定向置换债券发行两期一般债和一期专项债。各类信用债及ABS等发行4,063亿，环比增加654亿。结构分化明显，证券公司债增加465亿、政府支持机构债增加200亿、短期融资券增加163亿；ABS减少373亿、公司债减少191亿。