日常消费品悲观的铁幕正在降下哈

日常消费品：悲观的铁幕正在降下 类别： 机构： 研究员：

是行业平均水平的两倍 [摘要]

肉价下跌和盈利下降幅度超市场预期2011年 季度是近期畜禽养殖行业的盈利高点，2011年9月后猪价回落，从2011年4季度起，单季度同比收入增速、毛利率、净利率、净利增速等指标迅速回落，2012年2- 季度主要企业净利同比增速为负，禽类企业在2012年 季度更是创出历史最大单季度亏损，肉价下降和盈利下降幅度超市场预期，在现有企业产量增速下，单位盈利下降幅度明显大于量的增长幅度。

主要畜禽养殖企业大幅产能扩张2000年后，我国畜禽养殖行业走上规模化进程，2008年后一批优质畜禽养殖企业上市，作为行业龙头的上市公司走在行业产能扩张、份额提升的前列，圣农发展提出亿元扩产计划、雏鹰农牧公布各项投资计划总额在72亿元等等。

畜禽养殖企业大额投资导致资金偏紧2012年初-2012年 季度期末，畜禽养殖企业存货、固定资产+在建工程、短期借款+长期借款+应付债券均呈明显上升趋势，各企业目前融资渠道相对通畅，目前主要企业资产负债率在 %区间，参考各公司投资计划，后续负债率仍将上升，资金压力增大。

风险提示目前生猪养殖行业整体资金实力较强，大幅的逆市扩张将拉长此轮猪价底部时间；肉价强周波动，使得畜禽养殖行业单位盈利大幅波动；畜禽养殖行业面临较大的食品安全风险和环保压力；主要企业产能扩张计划大，面临极大的资金压力和土地、人员需求，且产能扩张存在较大的不确定性。

谨慎推荐，对201 年中期之前畜禽养殖行业盈利谨慎目前生猪供给充足、肉类消费相对低迷，依靠现有数据，我们判断此轮猪价反转在201 年中期左右，在这之前畜禽养殖行业盈利总体低迷，我们对畜禽企业短期盈利谨慎，行业整体投资时点应在201 年2季度后期，维持畜禽养殖行业“谨慎推荐”评级，主要公司盈利预测及评级参见正文表8。

禽类养殖企业2012年第 季度创出历史最大单季度亏损，第4季度禽类价格和盈利将跌深反弹，存在短期交易性机会。