瑞银证券月数据点评及经济展望电话会议纪物业

瑞银证券：7月数据点评及经济展望(会议纪要)中国热点聚焦 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧洲经济局势动荡，美国经济复苏乏力。中国经济复苏的希望好像也一直得不到现实的印证。7月份宏观经济数据已经出来了，应该大多低于市场的预期，周末也没有看到什么政策的动静。目前中国经济形势到底怎么样，下半年还能不能见到经济复苏、市场反弹，政策上可能还有什么牌，房地产方面是不是会继续加强调控？我们在八月十三日举行会议，试图厘清这些问题。以下是会议纪要：

缺乏有效内容的站要去得到高质量外部链接就更加困难。这个时候 第一部分——海外经济形势汪涛：首先请胡志鹏先生介绍一下瑞银全球宏观团队对海外经济形势的看法。

欧洲胡志鹏：过去一段时间，海外形势可谓是跌宕起伏。首先是欧元区这一块。我们看到欧债危机在过去一个月有进一步恶化的迹象，首当其冲的是西班牙形势告急。原因当然是多方面的，最重要的是在6月底欧盟峰会取得的积极成果之后，市场开始发现不管是建立统一的监管机制也好，建立一个银行业联盟也好，所需要的时间恐怕要远远比之前预期的几个月要长。并且，银行业的机制也只是一个前瞻性的机制，恐怕不会用来处理遗留债务的问题。在这种情况下，市场很失望。

另一个方面，西班牙的地方政府，比如像巴伦西亚大区，开始请求中央政府的援助。而市场也逐渐认识到之前西班牙救助计划的局限性。这些因素都使得整个市场认为西班牙目前走到了申请全面援助的边缘。鉴于这种危急的形势，欧洲央行行长德拉吉7月底在伦敦做出了很强的承诺，采取一切措施来捍卫欧元区。但是在德国的反对压力下，8月初欧洲央行的会议并没有出台实质性的干预和稳定二级市场的措施。德拉吉只是重申了他的承诺，并且细化了未来干预措施的框架。其中最重要的是他为未来的干预措施设定了很严格的前提条件，那就是成员国政府必须首先求助于EFSF，首先接受相应的财政和结构性的改革措施。这个前提显然是为了缓和德国方面对于道德风险的担忧。应该说德拉吉建立这样一个干预机制，做出这样一个承诺，本身的积极意义还是值得肯定的。我们认为这的确也是正确的一步，但是目前为止并不是一个扭转大局的一个重要举措。

在设定了这样一个前提条件之后，欧洲央行把皮球又踢回给了西班牙政府方面。一直以来，西班牙的首相都不愿意牺牲他国内政治在上的信誉而向EFSF求助。毕竟，即便EFSF全面救助不会涉及到进一步的紧缩措施，也仍然意味着西班牙未来要接受外部国家的审查，仍然意味着西班牙可能需要像希腊、葡萄牙这些国家那样让渡出部分主权，这个显然不是任何一个国家首脑愿意接受的一个条件。那所以可能只有当市场进一步恶化的情况下，西班牙才会真正愿意屈服来做出这样一个艰难的求助决策。因此未来西班牙政府方面姿态值得密切关注。