瑞银证券月出口增速超预期进口意外下跌

黑豆分析到这里 瑞银证券：7月出口增速超预期 进口意外下跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国经济评论7月出口增速超预期、进口意外下跌7月出口增速超预期、进口意外下跌7月出口增速远超预期，而进口则出人意料地下跌。出口方面，对发达经济体和新兴市场的出口均快速增长。进口则受到了去年同期高基数、进口价格跌幅扩大、国内大宗商品和投资品需求偏弱的拖累，出现同比下跌。出口强、进口弱推动7月贸易顺差创单月历史新高，支撑了外汇流入和人民币汇率。

尽管基数偏高，出口仍强劲增长7月出口同比增长14.5%，增速创15个月新高、远强于市场预期（彭博调查均值7%，瑞银预测8.5%）。我们估算的实际出口量同比增速也从6月的9%加快至16%（图1）。相较前几个月，7月数据受去年出口高报的影响已基本消退，因此可以反映真实的基本面情况。考虑到出口去年同期明显跳升、基数偏高，7月出口在不利基数效应下仍能加速增长，表明季调之后的环比增长势头相当强劲。

对发达经济体和新兴市场的出口7月份全面改善（图2）。对G3经济体的出口同比增速从6月的8.2%大幅升至12.6%，对东盟、香港、台湾地区和韩国的出口同比增速也从7.7%明显升至16.9%。与此对应，一般贸易和加工贸易出口均有所改善。各类产品出口量的同比增速也有所提高，其中钢材（同比增速从6月的34%升至57%）、电视机（同比增速从6月的21%升至44%）、以及电子和高新技术产品（如集成电路，同比增速从6月的8%升至28%）的改善幅度最为明显。

中国出口的强劲表现背后反映了美国经济依然稳健复苏，后者抵消了近期欧元区和日本经济活动的疲弱、推动外需继续改善。作为印证，7月韩国和台湾地区各自出口同比增速也分别从6月的2.5%和1.2%加快至5.7%和5.8%。

展望未来，不能排除出口会遭受一些负面冲击，如地缘政治紧张局势加剧、日本经济二季度衰退幅度大于预期等（瑞银将2014年日本经济增速预测从1.6%下调至1.2%），这些局部波折都有可能波及全球经济。不过，考虑到美国经济复苏步伐有望更加稳固（瑞银预测今年下半年美国经济将保持3%以上的增速），再加上欧洲和日本经济经历了二季度的低迷之后预计也将走出低谷，我们认为中国出口温和复苏的基本态势不会改变。