士兰微半导体士气高LED产品扭亏为盈新时代

士兰微日前公布2014年半年报，上半年营收为8.71亿元，同比增长16.64%，归属于上市公司股东的净利润6155万元，同比增长65.80%。EPS=0.05元。其中，2季度营收4.9 亿元，同比增长11.46%，环比增长 0. 2%。归属于上市公司股东的净利润4082万元，同比增长27.86%，环比增长96.96%。EPS=0.0 元。预计2014年下半年可以实现营业收入11.29亿元左右，即预计2014年全年实现营业收入20亿元左右(比201 年增长22%左右)。

点评：

主要财务指标：2季度营收4.9 亿元，同比增长11.46%，环比增长 0. 2%。主要源于各项主营业务继续保持稳定向好的趋势，经营业绩得到进一步提升。毛利率28.05%，稳中略升。三项费用率22.69%，环比有2.2个点左右的下降，主要是销售费用率及管理费用率的下降。存货周转天数150天，环比下降29天，同比上升16天l 驱动推动集成电路业务增长：集成电路实现营收 亿元，较去年同期增长1 .09%。公司集成电路业务重新回到上升通道，是公司长期来坚持IDM(虽然该项计划已宣布数月设计制造一体化)模式，坚持差异化、品牌化发展战略的结果。2014年上半年，公司集成电路营业收入的增长的主要来自LED 照明驱动电路出货量的快速增长。今后，随着IPM(智能功率模块)、MEMS 传感器等新产品的上量，公司集成电路的销售额将继续保持增长。

大力发展功率器件成品，成效显著：分立器件芯片实现营收2.29亿元，较去年同期减少9.29%、功率器件成品实现营收1.5亿元，较去年同期增长26.04%。分立器件芯片营业收入较去年同期下降的主要原因是：公司大力发展功率器件成品业务，相应减少了分立器件芯片的销售。今后，随着IGBT 等新产品的上量，公司功率器件成品的营业收入将进一步提高。2014年上半年，公司子公司士兰集成公司在成本控制、质量提升、交期改善、安全生产等方面进一步取得进展，芯片总产量达到86万片，比去年同期增加19.44%；公司子公司成都士兰公司的硅外延车间已投入试生产，实现营业收入998万元，这对于推进 成都士兰一期工程项目 创造了有利条件。目前，公司已着手在成都开展功率模块和功率器件成品的封装业务。

和成品均扭亏为盈：LED芯片和成品实现营收分别为1.2亿元、6000万元，分别较去年同期增长68.0 %和145.56%，LED 芯片和成品的毛利率分别较去年同期上升29.8 个百分点和15. 1个百分点，公司子公司士兰明芯公司和美卡乐公司均已实现扭亏为盈。2014年上半年，随着产能的释放，美卡乐公司在高端彩屏像素器件市场的竞争优势得到巩固，品牌形象进一步提升。2014年上半年，士兰明芯公司已开始扩建生产厂房，今后将进一步提升财政所副所长述职报告LED芯片产能。

集成电路恢复良好成长，LED 步入正轨，新品研发亮点多：LED 驱动电路及以IGBT为代表的功率器件产品和智能功率模块产品是目前主要增长点。LED芯片和封装均已跨过盈亏平衡点，今年将体现出较高弹性，美卡乐高端品牌未来带动芯片销量。MEMS 研发取得成果，三轴加速度传感器和三轴磁传感器已推向市场，三轴陀螺仪和空气压力传感器将陆续推出，在移动智能终端和可穿戴产品方面布局领先。

盈利预测及投资建议：我们维持公司年盈利预测为0.16元，0.25元和0. 4元，维持 增持 投资评级。

风险提示：宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险；新产品市场开拓低于预期，未能及时导入新客户供应体系的风险；行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险。