高考加油国元证券重视窗口期寻找补涨机会魏家

国元证券：重视窗口期 寻找补涨机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

1.市场信心修复，回暖趋势延续上周市场延续8月末回暖趋势，展现出市场信心修复下的上升空间。各主要指数中，包括创业板指、中小板指、深指、沪指、上证50等在内的主要指数均不同程度上涨，特别是创业板指表现亮眼，止跌转升同时涨幅居前。

而行业上，除上周表现不俗的非银板块外，部分周期股，如有色金属、采掘、钢铁等行业依然表现强势。而银行、家用电器、军工等板块跌幅相对较高。

而需要关注的是，自上周四（31日）始，以银行、保险为代表的部分权重板块显著下跌，沪指在其影响下出现小幅波动，市场内板块轮动切换加剧。

2.制造业仍处扩张阶段，三季度预期基本平稳对于上周公布的制造业PMI数据超预期向好，释放出两大主要信号，一方面，制造业仍处于扩张阶段，三季度经济预期基本平稳；另一方面，相对外需下滑与库存收缩，过快上涨的上游大宗商品价格，在实际需求制约下的后续增长持续性存疑。

8月公布的PMI数据向好，体现出在需求端相对稳定背景下，供给端收缩的显著成效。而生产指数上升，他表示制造业扩张持续，究其上涨逻辑主要有几方面。一是，上半年以来上游大宗商品价格的持续上涨，短期内直接推高了市场对企业盈利空间的预期。二是，供给侧改革推进过程中，前期市场出清影响下，供给端的收缩力度强化的体现。三是，新订单与进口中，内需改善促进需求端增长。因此，虽然非制造业PMI指数的回落，外需疲软出现，但从制造业PMI超预期上升态势及其细分项目上涨分析可知，制造业生产扩张仍在持续，三季度经济整体预期相对较为平稳。

3.价格指或者是spiritualist的说法就此传开。也有人认为声音是大野一人分饰多角演绎出来的“他有多重人格”。 圈内人这才揭开谜底：“这事儿惊扰到不少人数持续上涨，增长逻辑存在隐忧但对于近期持续创出涨幅新高的上游大宗商品价格指数，我们认为其短期内可直接拉动企业业绩、制造业产能的快速提升，但长期内，持续拉动供需上涨的逻辑与可持续性值得推敲。而整体向好的PMI指数细分中，部分指数的变化也暗示着增长逻辑中存在一定隐忧。上游资源品价格上涨同时，企业成本压力相应提升；此外，在外需增长趋缓背景下，企业主动补库存意愿较弱，长周期内市场预期更趋谨慎。

4.策略建议：重视市场窗口期，寻找补涨行情机会对于近期投资策略，我们认为重点关注10月即将召开的19大前夕，市场信心修复过程中的补涨行情机会。正如我们在2017中期策略《顺应风格择机切换》中所指出的，今年三季度依然位于较好的做多窗口期。因此，该阶段，在适应各个板块间轮动切换的市场风格中，建议重点关注：一、市场中的补涨行情机会；二、长期以来持续强调的中小创板块中，真正具有性价比高，估值不贵且业绩稳定的个股机会；三、不断升温的国改热点板块。行业板块上，建议依循两条线索，一是国企改革中的混改板块；二是科创板块中，兼具人工智能、区块链、新能源汽车热点性质的成长股。