西南证券中小创业绩为何会大幅度下滑位置

西南证券：中小创业绩为何会大幅度下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2018年A股的业绩走势呈现两大特点：其一是各板块业绩总体下行，但是中小板和创业板业绩下行特别明显；其二是中小创的营收增长与利润增长出现了十分明显的背离。

从目前公布的业绩快报情况来看，A股总体增速较此前的业绩预告进一步下滑。

样本A股的归母净利润总和比2017年同期下降8.9%，较此前的业绩预告下滑了1个百分点。其中，中小板归母净利润为2150亿元，较2017年同期下滑26.2%，较此前的业绩预告大幅下降了10个百分点；创业板归母净利润仅有412.6亿元，较2017年同期下降55.6%，较此前业绩预告的增速也下降了8个百分点。

分行业来看，中小创各个行业利润增速是跌多涨少。中小板26个行业中，2018年归母净利润增速为正的仅有8个行业。创业板情况更加糟糕，在该营业部主操手在4年的时间里将20万炒成了1亿16个行业（只统计5家公司以上的行业）中，仅有医药、轻工制造两个行业业绩出现正增长，其余14个行业业绩都呈现大幅度负增长态势。

而从营收增长和利润增长的背离来看，既不是完全由商誉减值造成的，也不是由营业成本的上升带来的。目前来看，这种背离最有可能是由于财务费用、管理费用、但预计不会超过3000亿元。销售费用等出现较大变化所致。这就意味着变化对业绩冲击过后，叠加商誉减值的逐年递减，中小创，特别是创业板的业绩在未来会出现快速上行。

投资策略：中小创的业绩底部夯实后，市场在成长股上的风险偏好将有显著提升。可以关注那些商誉风险暴露较为充分，但是主营业务仍然正常运行，营收与营业利润持续增长的公司。这些公司有望在业绩受到冲击后轻装上阵，实现股价恢复性增长。可以关注联建光电（300269）、富临精工（300432）、中文（300364）、立思辰（300010）、万润科技（002654）、领益智造（002600）、协鑫集成（002506）、西仪股份（002265）等。

风险提示：中小创营收超预期下行。