上海证券通缩威胁重上前台计划

上海证券：通缩威胁重上前台 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

仅此而已。　　在未能判断未来税费征收标准的前提下 主要观点：

我们对6月份宏观数据的预测：CPI1.0，PPI-4.5，M210.8，顺差560（USD）亿，信贷10000亿，工业6.1，投资12.0，消费10.3。

经济“触底”，分歧仍大市场对经济前景预期仍然存在较大分歧！我们认为，经济仍未走出“底部徘徊，有限复苏”的阶段；短期看，见底不回升是当前运行特征，“宏观稳、微观差”状态仍将延续；货币环境中性格局不变，年度经济运行的风险焦点仍然是债务问题处理。

通货紧缩威胁再度走上前台经济运行企稳的同时，价格运行低迷态势依旧，情况还有恶化趋势。

工业品价格已是延续4年呈现持续下降态势，并且绝对价格水平仍然呈现走低态势。从消费品价格运行趋势看，在农产品价格普遍回落的同时，猪肉价格结束了3月以来的稳步回升态势，6月中后开始呈现企稳迹象，表明前期的猪肉持续回升态势已停止。我们预计6月份CPI同比在5月份回落的基础上，会进一步回落，甚至可能跌破1.0，通缩压力已隐约走上前台（实际上意味着货币扩张的流动性陷阱潜在危险）。

经济见底，市场预期政策进入观望期前期明显的经济下行压力，导致市场普遍认为宽松政策将“加码”出炉。在楼市政策转向后，投资扶持政策也相续出台；但市场仍然认为，鉴于经济的低迷表现，宽松财政政策仍会是下一步等待中的调控工具。

伴随经济增长的见底走稳，政策或将进入观望期。

经济企稳仍不足以改善市场基本面新旧经济周期的转换阶段，“宏观稳、微观差”是一个常见组合。当前经济下行压力的缓解，并未对微观企业运行的经营环境造成重大改善——物价仍然延续低迷态势，需求只是结束回落态势；需求结构仍在转变过程中，新的市场需求结构仍未达到稳定状态。产能过剩和去杠杆的压力，仍将对企业的运营构成冲击，企业经营业绩的改善仍难有大的改观。