高考加油医疗保健个股分化加剧荐股魏家

医疗保健：个股分化加剧 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

八月份投资策略——警惕估值溢价和行业风险：经过7月份的涨幅过后，医药板块相对沪深 00的估值溢价又创历史新高，达到了225%，我们认为应该警惕估值溢价的风险。从4月份开始，行业的收入和利润增速开始下滑，一方面受到医保支付压力的影响，另一方面，各地招标政策出台的推迟也有一定影响。葛兰素事件还在继续发酵，逐步上升为行业性事件，有一定的系统性风险，不排除会波及到国内生产企业。目前反商业贿赂的审查已经影响到医生和各地医药代表的正常工作，将直接导致终端使用量的下降，医生会减少用药，行业整体增速会下滑。

七月份市场表现——大幅超越大盘：七月份，沪深 00小幅下跌0. 5%，医药板块上涨9.49%，大幅跑赢大盘。从子板块来看，七月领跑医药板块的是医疗服务板块和化学制药板块，涨幅分别达到15.48%和12.01%。我们建议的月度配置组合包括东阿阿胶、中恒集团、益佰制药、“随着武汉经济社会发展华兰生物。7月份股票池收益率为1 .91%，跑赢沪深 00指数14.25个百分点，跑赢医药行业指数4.42个百分点。生物制品和化学原料药涨幅最小，涨幅分别为7.45%和7.49%。

葛兰素史克贿赂门事件持续发酵，或将带来行业大范围整顿：葛兰素史克贿赂门事件曝光，引发了政府和社会的广泛关注，目前已有演变成行业性事件的趋势。

大部分分析师都认为这一事件不会演变成06年的大型整风运动，对行业造成如此大的负面影响。对于这一点，我们也赞成，但是我们也认为这一事件不会简单地结束。据了解，全国各地的医药代表和医生、院长等陆续有被调查的消息传来，从医院和药厂方面了解的情况来看，由于风声过紧，相应的学术推广活动，无论是否涉及商业贿赂，都受到了一定程度的影响。这势必对药品的销售产生负面的影响，从而导致行业经营业绩的下滑。这次的贿赂门事件也许是政府借助反商业贿赂调查来降低药品价格的好机会。针对外资企业的药品降价，或将对国内企业带来利好，外企如果不愿降价而退出中国市场，会给国内企业留下空白的市场。

前6个月，行业收入和利润增速下滑，增收不增利短期难改：6月份，医药制造业主营业务收入累计同比为19.60%，利润总额累计同比为16.60%。今年一季度，医药制造业表现出了利润增速大于收入增速的好兆头，4月份的利润大幅下滑，便打破了这一趋势，直至6月份，增要不等站做得好点了再宣传收不增利的现象仍然持续。考虑到下半年葛兰素史克事件的影响，以及国家对医保控费的严格执行，药品招标的降价趋势等因素，我们认为增收不增利的现象短期内难以改变，或将延续至年底。各地新农合和城镇居民医保支付的压力凸显，未来的药品降价仍然是个趋势，而葛兰素事件或将首先带来外资原研药品的降价，而未来的降价一定还是个品种分化的结果，所以依然看好独家优势品种，中药品种等。

个股推荐：结合估值和行业数据的情况来分析，我们认为8月份医药板块风险大于机会。如果需要配置医药股的话，子行业上建议关注医疗器械、医疗服务、中药。个股选择上，可关注天士力、科华生物、中恒集团。