行业群益证券出口增速显著下滑新增信贷略低于预

群益证券：出口增速显著下滑 新增信贷略低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月进出口增速下滑，欧美需求不振拖累出口谢继勇C0056@海关总署10日公布的数据显示，7月份，我国进出口总值为3287.3亿美元，增长2.7%。其中，出口1769.4亿美元，增长1%；进口1517.9亿美元，增长4.7%；贸易顺差251.5亿美元，收窄16.8%。经过季节调整法调整后，7月份我国进出口、出口和进口的同比增长速度分别为1.4%、1.6%和1.2%，均小幅微增。

点评：7月份出口增长1%，增速较上月大幅回落10.3个百分点，显著低于市场预期，但这样的波动幅度并未显著偏离我们的判断；进口增长4.7%，增速较上月回落1.6个百分点，符合预期；进出口增速双双回落，反映了内外需求仍缺乏稳定的支撑。

7月出口的剧烈波动仍主要受累于欧美市场需求疲弱。分地区看，7月对美出口301亿美元，同比仅增长0.56%，增速较上月回落10个百分点；对欧出口294亿元，则下降16.24%，降幅较上月扩大超过15个百分点。受此影响，尽管对新兴市场国家出口仍保持相对平稳，但由于对欧美出口在贸易结构中占比较高，导致出口增速出现较大波动。进口方面表现相对平稳，受国内消费刺激政策的替代影响，短期难有超预期表现。

展望未来，我们认开行已与30个省、348个地市、906个县级政府签订了开发性金融合作协议为，欧美等发达国家需求萎靡和全球经济增速下行仍是制约出口增长的主要因素，未来出口表现出现波动的可能性仍然存在；进口方面，受制于国内需求的放缓，且消费刺激政策利于本国产品销售，对进口构成一定的替代作用。我们判断，未来进出口增速仍将延续放缓趋势，单月表现仍又出现较大波动的可能性。我们维持对2012年贸易顺差进一步收窄的判断，预计全年贸易顺差925亿美元左右。

新增贷款5401亿元，低于市场预期7月末，广义货币(M2)余额91.91万亿元,同比增长13.9%，比上月末高0.3个百分点；狭义货币(M1)余额28.31万亿元,同比增长4.6%，比上月末低0.1个百分点；流通中货币(M0)余额4.97万亿元,同比增长10.0%。当月净投放现金421亿元。

7月末，人民币贷款余额60.18万亿还要请一位年纪大的看守工地元，同比增长16.0%，与上月末持平，比上年同期低0.6个百分点。当月人民币贷款增加5401亿元，同比多增485亿元。分部门看，住户贷款增加1840亿元，非金融企业及其他部门贷款增加3558亿元，票据融资增加1526亿元。月人民币贷款增加5.40万亿元，同比多增7318亿元。7月人民币存款余额87.81万亿元，同比增长12.6%，比上月末高0.3个百分点，比上年同期低3.7个百分点。当月人民币存款减少5006亿元，同比少减1695亿元。其中，住户存款减少5340亿元，非金融企业存款减少3969亿元，财政性存款增加4274亿元。

月人民币存款增加6.88万亿元，同比多增2053亿元。

点评：7月末，M1、M2分别同比增长4.6%和13.9%，M1增速未降而M2增速微升，符合我们的预期。5月份以来投资项目进程加快催生M2逐月回升，但由于需求仍相对不足，现金活跃程度仍在较低水平。

7月新增信贷5401亿元，同比多增485亿元，与市场预期的6500亿元相比有所偏低，但与去年同期相比仍属于正常水平。我们认为，7月份新增信贷的回落有一定的季节性因素，一方面，银行在半年度冲击信贷规模后，7月存款流失，信贷投放受制于存贷比的制约，另一方面，7月份是投资的淡季，信贷需求相对较弱。

展望未来，我们认为，在“保增长”的背景下，保证必要的信贷投放力度必不可少，未来信贷规模仍将稳健增长，全年新增信贷仍可能会超8万亿元的既定目标问题。央行在7月份二次降息后，调控政策有望继续放松，我们预计年内存款准备金率仍有次的下调空间。随着新增信贷的逐步释放和需求的回暖，未来M1M2有望继续回升。