行业有色金属美国税改助推有色重估荐7股

有色金属：美国税改助推有色重估 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■美国税改助推基本金属板块重估，建议关注铜、铅锌、铝、锡板块。首先，基本金属板块本身具备重估基础。一是前期基本金属相关板块大幅回调，诸如中国房地产带动的需求下滑、美联储加息等负面预期已逐步反映，目前估值已进入20x-25x的吸引力区间；二是需求侧有持续改善潜力，包括近期的欧美经济持续好转，明年中国经济的整固向上预期，以及库存周期层面在10月至今的去库之后客观上有补库需求。第二，美国税改在12月2日出现突破性进展，共和党税改法案获参议院足够票数通过，这标志着美国1986年来第一次实现了参众两院分别通过了重大税务修改方案，虽然接下来仍需美国两院协商弥合分歧，但考虑到共和党在两院的压倒性优势和争取明年中期选举的诉求，我们对美国税改落地持乐观态度。按照目前的税改条款，企业所得税最高税率有望从 5%降至20%，个税也有显著下降，这将刺激企业投资和居民消费，强化美国经济回暖动能，并有望促动OECD国家通过减税刺激经济增长，这对目前基本金属板块的重估带来新的重大助力。

首选铜。供给侧看，矿产铜低速增长的拐点已到，随着年的供应洪峰过去，微软Win8采取了一系列不同于前几代的操作系统2017年开始矿产铜出现负增长，年将维持在较低速增长区间；再考虑到需求侧，占全球需求25%左右的欧美经济的持续复苏，以及国内房地产明年的整固向上，我们可能已经站在了铜价的新周期拐点的右侧。更重要的是，坚挺的铜价形成鲜明对比的是持续低位的权益资产，主要受制于Q4经济短期下行的压制，以及相关个股会计利润的拖累。我们认为，考虑到铜价仍位于历史相对低位，上涨潜成就了中国人文明形象的“大转变”。力大，且相关龙头个股现金流强劲，一旦在2018年折旧摊销问题消化殆尽，期货套保策略得以修正，将迎来较强劲的会计利润释放和估值修复，建议关注江西铜业、洛阳钼业、紫金矿业、云南铜业、铜陵有色等标的。

温和看多铝。电解铝供给侧改革预期曾带来铝价大幅飙涨，但近期连续下行主要有三点原因，一是违规产能关停较慢、新增合规产能释放较快，二是山东宏桥采暖季限产不达预期，三是近期需求有所回落。但我们认为，目前1.5万元的铝价已低于行业平均成本500元左右，全行业已陷入会计亏损，这会使得现有产能开工率下降以及新增产能投产进度推后；更重要的是，电解铝供改政策方向坚定不移，行业去杠杆的目标尚未达成，未来新增产能有较大可能会得到严格限制；随着2018年需求逐渐回转向好，即使前期库存高企，新增产能仍有增加，但最终终究会将这些供应消化掉，铝基本面将从目前的行业会计亏损向紧平衡转变，温和看多铝价及相关板块。建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份等标的。