行业银河证券否极或将泰来中美日无抵抗下跌的时

银河证券：否极或将泰来 中美日无抵抗下跌的时间极限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

本篇报告，我们观察回顾了中国和美国及日本股市的历史，梳理了三国无抵抗下跌2男1女受伤（反弹幅度小于20%）持续时间的极限。

回顾中国股市历史，以上证综指为例。我们观察发现，如果以反弹幅度20%为限，在2011年之前，中国股市最长的下跌过程是在2004年4月到2005年7月，历时15个月。

自2010年11月份上证 186点以来，指数持续下行，并没有形成幅度超过20%的反弹，历史已达24个月，超越了历史极限。

从美国股市看，道琼斯指数在历史上无抵抗持续下跌的极限大部分在2年左右，最长的下跌过程发生在1912年10月到1914年12月之间，持续了26个月；19 0年5月-19 2年7月，历时26个月。而著名的滞胀时代的最长下跌为197 年1月至1974年12月，历时近24个月。

日经指数在1989年12月29日创下了历史最高记录 8957点。

在2008年10月28日创下25年来新低。即便20年不断下台阶的大熊市，期间也不乏阶段性反弹，日本的计较太多得失的结果必然就是频繁变动而且失道寡助。职场中人的大忌之一就是频繁跳槽日经225指数在历史上无抵抗持续下跌的极限为17个月，发生在1991年 月到1992年8月之间。2001年2月至200 年1月，2007年1月至2008年9月的下跌都相当惨烈，但中间的反弹超过20%，且整个时间区间也不足26个月。

从9月日湖北湖南的调研情况来看，中国有着日本难以比拟的发展纵深，不过技术追赶的难度也很大。这就意味着不会类似日本那样国内股市几十年每况愈下，但转型的时间也会比普遍预期的要长得多，需要十几年乃至更长时间。不过，转型虽然慢，犹如时针，但长期只能看转型。

户籍人口城镇化将带来美好憧憬。我们认为，新型城镇化将展现一幅可以憧憬的画面，制度红利将再次释放。新一轮最大的制度红利或将是户籍制度的改革，从而推动户籍人口城市化率的提高。这一憧憬或是市场情绪改善的契机。

本篇报告比较样本较小，与更多国家更多历史阶段下跌时间极限的比较仍待继续挖掘。