日常消费品强劲上涨后的季节性调整吧

丁丁也获得了大量含金量颇高的用户数据信息。 日常消费品：强劲上涨后的季节性调整 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：经过三个月左右的强劲上涨，白酒板块终于显出疲态，开始下跌，食品饮料板块下跌约5%，主要白酒下跌8%左右，远大于上证综指 .5%的跌幅。

简评白酒板块全线回调我们认为这是很正常的市场现象，这次回调有市场调整的大的背景。

白酒行业发展周期性弱，但白酒消费的淡旺季还是比较明显的。

每年的一四季度是白酒消费旺季，天气转凉和十一、元旦、春节三大节日使白酒消费量剧增，但一季度过后，就迎来长达半年左右的淡季。从历年行情走势上看，白酒板块都是四季度走强，而一季度走弱。这也是买股票就是买预期所决定的。刚刚过去的2009年四季度白酒板块走出令人瞩目的强势行情，实际上是对四季度乃至2010年白酒预期看好的体现。

食品板块业整体回调而白酒以外的食品股票也呈现整体回落。这既有白酒同样的消费季节因素，也有前一阶段食品板块整体涨幅较大，估值相对偏高因素。其他消费类板块包括汽车、家电等都出现不同程度回调。

看好明年消费不等于说消费类股票会一直坚挺。

本次回调是正常和健康的前一段时间的持续上涨，白酒板块估值洼地已经被填补，上升能力明显减弱。适度回调在为未来的上涨积储能量。而下一次白酒板块的上涨将是在一季度报告出台之前。因为白酒业绩集中体现在一四季度。特别是一季度业绩往往占全年40%以上。2008年数据显示，五粮液、老窖及古井贡和金种子一季度净利润全年占比都超过50%。当然这里有08年金融危机导致的行业增长先高后低的因素在里面。但总体上一季度业绩对白酒全年业绩至关重要是不争事实。一季报行情会在白酒板块有所体现。

不过由于每年一季度往往是政策出台密集期，受政策性因素影响较小的白酒将会让位于热点和题材板块，以降低投资的机会成本。所以白酒的一季报行情可能会是短暂的。

行业投资建议我们认为白酒行业2010年将延续较快增长趋势不变。基本面情况普遍较好。未来白酒板块走势还将较为强劲。但要取得超额收益还要看公司治理行动。2009年涨幅最大的公司几乎都是在公司治理结构方面好转的公司。比如大股东易人，资产结构调整，新管理层等。2010年白酒板块这样的资源将越来越少，可能性较大包括五粮液、山西汾酒、古井古酒以及沱牌和老白干。而上述公司的投资时机应该在一季度之后。

我们不改变对食品饮料行业 -5年中期继续较高增长的判断，消费升级与城乡消费差缩小因素带来的消费数量增长将推动行业维持较好的增长幅度和良好的增长质量。2010年食品饮料行业增长模式会是价涨量升。继续维持对板块的增持建议。短期内认为回调幅度较大的白酒板块值得关注，适当建仓以迎接一季报行情。维持对五粮液、山西汾酒、双汇发展、张裕A和贵州茅台买入评级。