日常消费品战略看好伊利和光明荐股的

日常消费品：战略看好伊利和光明 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

现阶段乳制品产量增长缓慢，核心问题在于食品安全对比白酒、食用植物油、乳制品和软饮料4个子行业，可以看出2008年以来乳制品行业产量增长缓慢，核心问题在于三聚氰胺事件影响（即食品安全）。由于消费者对食品安全的担心导致其远离乳制品消费，如果食品安全问题得以解决，同属于成长期的乳制品行业产量增速有望接近和白酒、食用植物油、软饮料年产量增速相似的高增长（20%左右的产量增速）。

近期国家层面食品安全政策频出，引发乳制品行业巨大变革1、 总理聚焦婴幼儿奶粉质量安全。具体措施包括支持婴幼儿奶粉企业兼并重组、加强监管、提高准入门槛、严格追究等事项。同时，工信部发布“双提”行动方案，表示未来2年内将培育10家营收超过20亿的大型企业，将行业集中度提高到70%以上。2、乳制品行业政策实施引发行业巨大变革。除了 总理讲话以及“双提”方案，乳制品行业反垄断政策意义深远，这将限制国外乳制品企业，鼓励国内企业并购和扩张。（1）进口奶粉门槛提高，利于国内乳制品企业。（2）对国外公司反垄断有望规范乳制品市场，壮大发展国内乳制品企业。

食品安全问题解决后，乳制品行业未来发展将呈现四大趋势1、未来几年乳制品销量不再是个位数增长，而是10%以上增长。2008年以来乳制品行业产量增长缓慢，在食品安全问题有望有效解决的背景下，属于成长期的乳制品行业产量增速有望接近和白酒、食用植物油、软饮料年产量增速（20%左右增长）。2、行业集中度迅速提升，伊利终极市值有望达 500亿。

随着乳制品行业政策频出，行业门槛提高，行业集中度提升加快，根据测算我们预计未来伊利收入有望达到1750亿，市值有望达到 500亿。 、产品结构升级凸显，光明、伊利将成为最大赢家。（1）光明近年来高端产品莫斯利安开始放量，未来高端化、全国化扩张路径值得期待。（2）伊利以金典有机奶、营养舒化奶为代表的高端液态奶营收占比已提升至液态奶总收入的 2%左右，盈利能力将不断提升。4、全球化扩张是未来必由之路。对比全世界原奶价格，中国的原奶价格居于世界前列，我国缺少像新西兰、澳大利亚、荷兰等国家的好奶源，未来国内企业在海外布局将成为一种大趋势，全球化扩张是必由之路。

北京大兴区天堂公墓的工作人员告诉 投资建议：看好伊利股份和光明乳业我们继续强烈推荐乳制品行业，看好领跑行业并有较大并购预期、有望扩大竞争优势的伊利股份，高端产品出现经营拐点、跨区域扩张值得期待的光明乳业。

风险提示：饮食习惯限制人均用奶量增长，资源禀赋限制行业容量扩张