半导体电子设备打开行业市场空间荐股覆盖

半导体、电子设备：打开行业市场空间 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

减反射镀膜意义重大，大幅提升用户体验：全球消费电子盖板玻璃龙头企业康宁近期表示，现阶段几乎所有、平板电脑屏幕在阳光下的可视效果都非常差，主要是表面盖板玻璃（主要成分为SiO2和Al2O ）折射率较高，超过1.5，即使是最好的面板反射率仍有5%。想要提高可见度，有两种方法，一是提高屏幕亮度，二是降低屏幕反射；但前者会增加耗电量，进一步缩短本已不长的智能终端待机时间。所以在改变玻璃表面采用减反射技术意义重大，可降低电子产品在室内外的反射光，减少电量消耗，大幅提升用户体验。

康宁大力推广减反射，智能两强可能率先应用：康宁运营总管201 年7月移动峰会上表示，康宁正在开发抗反射玻璃，能消除用户在强光使用时的屏幕眩光，他表示“这将使在阳光下阅读非常容易”。目前三星GalaxyS4和苹果iPhone5s都使用康宁大猩猩玻璃；在智能终端强调消费者体验的时代，减反射屏幕极有可能成为两强争夺的焦点。而一旦旗舰机上应用该技术，可能就此打开减反射在消费电子领域的市场空间。不仅是现有的高铝玻璃/钠钙玻璃需要采用减反射，未来可能的蓝宝石屏幕更需该技术，因为其折射率（1.76~1.78）高于白玻璃（1.50~1.52）。

当社会变了、生活也变了的时候 减反射有望打开消费电子领域市场空间：目前减反射技术在光伏玻璃中应用较多，消费电子领域仅限于高端大尺寸电视，如飞利浦、索尼、夏普等55~90吋电视屏幕上有减反射镀膜，另外夏普液晶电子白板也采用低反射超黑TFT液晶屏。

在中小尺寸旗舰机的玻璃盖板采用减反射的预期下，我们有理由期待减反射技术有望打开消费电子领域的市场空间。在三种情形假设下，AR膜的市场总量分别达到 1、66、92亿元，增速分别为224%、595%、871%。

工艺难于ITO镀膜，行业享受高毛利：减反射采用多层镀膜方式，层数多于ITO镀膜；同时减反射对均匀性、膜层厚度要求较高，整体工艺难度较高，行业享受较高毛利水平。镀膜加工费用占智能终端成本比例不到1%，下游客户对价格敏感度较低，技术能力靠前的公司有望较长时间保持高毛利。目前行业平均反射率可以做到4~5%，技术、工艺能力较强的业者可以将反射率降到0.25%~1%。

投资逻辑：新市场，高毛利，寻找需求爆发下的受益公司（胜利精密）：减反射镀膜技术作为大幅提升智能终端用户体验的手段之一，目前技术储备到位、成本占比不到1%，我们判断减反射镀膜有望在2014年出现在智能旗舰机上，从而打开在整个消费电子中小尺寸终端上的市场空间。由于技术壁垒较高，全行业可享受高毛利，在需求有望爆发的逻辑下寻找拥有产能储备的受益公司。

胜利精密（）在2011年9月公告与普发玻璃合资成立胜利光电专业从事玻璃减反射真空溅镀，当期总投资6000万元形成54万平米产能，在国内处于领先地位。此后公司加大投资，有望在减反射领域成为国内龙头企业。同时公司有能力将反射率降低至1%以内，技术能力全球突出。目前公司已是联想战略合作伙伴，取得三星供应商资格，触摸屏产业通过微软认证，成为主流IT公司供应商；我们认为公司正处于产能扩张期，有望持续提升在全球供应链中的地位，维持“推荐”评级。

风险提示：减反射镀膜全球供应体系不健全；2014年旗舰机型未采用减反射技术；行业出现超预期多的新增产能，造成激烈竞争。