高考加油交易商协会推出私募债发行规则魏家

酝酿近一年，中国交易商协会（下称交易商协会）终于在节前最后一天晚上（4月29日）推出了债发行规则——《银行间债券市场非金融务融资工具非公开定向发行规则》（下称《发行规则》）。这不仅是中券市场债券产品的创新，更是发行方式的创新。而在成熟市场经济国家，私募债市场已经成为债券市场的重要组成部分。

对于为何选择这一时机推出这一产品，交易商协会秘书长时文朝表示，眼下既要防，又要保证稳定的经济增长速度，就应有资金注入实体经济，而直接融资比信贷对货币供应量的派生系数低得多，有利于保持合理的社会融资总量。“建立非公开定向发行市场，等于在既有的公募债券市场之外多了一种缓冲宏观调控压力的市场化手段，有利于切实增强宏观调控针对性、灵活性、有效性。”

定向发行、有限转让

据了解，为确保非公开发行市场总体规模及结构信息可被市场管理部门和自律组织及时掌握，这一新兴创新产品在交易商协会进行要件注册，采用实名制记账方式集中托管。

《发行规则》借鉴了国际上成熟市场发展经验，主要对债务融资工具非公开定向发行协议机制、市场化定价、信息披露、中介服务、流通转让等环节做出规定，旨在从市场化原则基础上，提高企业融资效率并兼顾控制市场风险。

前述人士指出，鉴于非公开定向发行信息披露要求较低、注册程序便捷等特点，诸如债股联合类工具、结构化融资工具等创新产品均可先由定向发行方式渐进推动，既可以将风险控制在较小范围内，避免引起市场波动，也便于投资者对各类产品灵活配置，提高风险管理能力及盈利水平。

有利于活跃市场

近五年，中国企业信用类债券市场规模已达4万亿左右，成为亚洲最大的企业信用债券市场。但是，银行间债券市场公开发行的主要产品是信用评级相对较高用工企业可从务工人员团体票办理站(首页下载《订购务工团体票协议》、率相对较低的已被刑事拘留。基础产品，产品品种单一。随着中国债券市场规模的逐步扩大，公开发行方式的制约也逐步显现。其较高的企业信用资质和信息披露要求，很多规模较小且主体信用评级较低的企业难以通过公开发行方式进行债务融资。

人士认为，通过私募定向发行推动产品创新，将吸引诸如等风险偏好型投资者入市，活跃交投，逐步改变银行间市场机构投资者队伍相对集中的弊端；也有利于化解中小企业融资困境，也为附认股权票据以及结构化产品等多种创新融资品种的推出提供了新平台。

私募债

非公开定向债务融资工具即通常所称私募债，就是向特定数量的投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让的发行方式。非公开定向市场的主要特点是“定向发行、有限转让、内部披露”，严格禁止所有可能引起变相公开发行的行为。这是国际通行的做法，也是私募债市场区别于债券公开发行市场不同之处。与公开发行债券相比，非公开定向发行具有灵活性强、发行相对便利、信息披露要求相对简化、适合投资者个性化需求。