行业中泰证券新三板挂牌企业破万资本结构性破局

中泰证券：新三板挂牌企业破万 资本结构性破局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件概述：12月19日，新三板将新增17家挂牌企业，至此经过三年多发展，企业数量飙升至1万家，正式迈入万家企业时代，成为全球首家达到1万家挂牌企业的证券市场。截至目前，新三板基础标准未变，这包括依法设立且存续满两年；业务明确，具有持续经营能力等六项包容性准入条件。除此之外，今年9月9日，全国股转系统根据业务规则及标准指引，结合市场定位、发展现状和国家产业政策要求，出台挂牌准入负面清单，最近一年及一期的主营业务中存在国家淘汰落后及过剩产能类产业等四种情形之一的拟挂牌公司将被拒之门外。

事件点评：

存量资本的维稳：新三板的破万数量至少在企业基数上给中国股权融资推进交上了一份满意的答卷，无论在上板后，选择协议转让，还是选择做市转让，都至少为相关企业提供了除传统贷款负债之外基础资本流动性。深究主板和中小创板的历史发展，由于央企及地方国企的资本比重过大所带来的股票市场的资本结构失衡，是推行及完全可以在天黑的时候持续推进新三板的核心驱动力。而维系新三板内部动态平衡的三个核心基石：较低门槛、市场内部分层、退市制度构成，在未来的一段时间内，也会以维稳为目标持续发力。

增量资本的破局：关于新三板未来内部流动性改善（私募做市以及进一步的资本进入门槛放开），以及未来转板制度的放开（创业板的延展性对接），这内外两方面增量因素，在后续的一段时期内，会成为新三板公司破局现有资本结构失衡的关键驱动。另一方面，我们认为可以找到权重高的和你做链接这也是一个大浪淘沙的过程，资本流动性改善的最终变现形式是具体到企业，而非板块，这也是同主板以及中小创板块差异最为明显的地方。

投资建议：对于整体新三板的未来发展，我们维持乐观预期判断，包括在2017年金融改革政策层面的持续宽松，如继续放低资本进入门槛，改善板内流动性；配合IPO审核加速，推进转板加速等。同时我们也建议提前优选在对应主板及中小创板块稀缺甚至特异性标的进行提前布局，维持“优中选优”的择股逻辑不变。

风险提示：1、相关金改政策推进不达预期；2、收到整体资本市场短期流动性冲击，产生新三板的流动性刚兑。