金融强监管与防风险并重荐股位置

金融：强监管与防风险并重 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

会议高规格，内容纲领性，基本符合预期。7月日第五次全国金融工作会议召开。

每隔五年召开一次的会议，可以看到这次主持和参会领导规格高于上次是“命题作文”会议。从去年下半年以来，金融监管日渐引起关注，尤其是今年4月以来，成为市场关注焦点问题，我们也一直以来保持高度跟踪。本次会议总体是大纲性的方向指引，会议精神总体符合市场预期。

下面谈几点对我们银行业至关重要、市场或许并未完全预期的地方。

设立国务院金融稳定发展委员会，突出功能监管和行为监管。此前市场总体集中于讨论在一行三会统筹监管的方向下，一行三会本身组织架构和相对层级的变化。本次会议提出，将在更高层级的国务院层面设立统筹机构，符合会议表示的“增强金融监管协调的权威性有效性”，有利于弥补分业监管架构带来的短板。一行三会将会更聚焦于监管的执行操作层面，央行将更加强化在宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

会议强化问责，严肃监管氛围。一是地方债问责。习总书记讲话指出“各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查”。“终身问责”说法首次提出。二是监管问责，会议强调金融管理部门要培育“敢于监管、精于监管、严格问责”的监管精神，“有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职”。大方向的坚定一如我们一直以来报告对于金融监管的解读。

金融去杠杆决心和方向不变，会议强调“稳妥推进”。关于经济去杠杆，会议重点强调的是国有企业去杠杆。关于金融去杠杆， 总理讲话提出，保障金融市场稳健运行，“积极稳妥推进去杠杆”。因此，在强化问责、严肃监管氛围下，金融监管强化是长期坚持的方向。但中央并未在会议上表示要加快去杠杆，推进节奏上不必过于悲天津站派出所民警在天津站中铁快运托运处日常检查时观。我们在上周发布了中期策略报告“金融去杠杆何时休？构建观测指标体系”，对于银行业去杠杆进行了研究探讨，通过多指标体系综合衡量，我们判断，银行去杠杆初见成效，目前是稳杠杆阶段，存量去杠杆仍待进一步深化。

严监管与统筹监管大方向下，银行去杠杆的节奏与方向基本如会议之前的预期不变。会议强调“强化金融监管的专业性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管”，“加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融业综合统计和监管信息共享。”一如之前预期，近年来迅速发展的资管行业，将是接下来重点预期的业务层面方向。刚性兑付、多层嵌套、通道，以及同业融资链条等将是具体着力点。资管业务有待监管加强引导，回归本源。

当前息差和资产质量企稳明确，基本面持续改善支撑板块估值修复的长线逻辑，继续看好稳健大行，关注基本面企稳的中小行反弹。从行业基本面来看，当前银行信贷结构持续优化，叠加企业偿债能力提升，银行资产质量逐步企稳，息差和资产质量企稳向好驱动业绩增速见底回升。总体而言，大行资产端配置能力和负债端融资能力突出，对于MPA考核、去杠杆、同业融资规范等监管调整压力，大行应对更为从容。息差和不良企稳的基本面向好核心逻辑，在大行的体现将更明显。首推经营稳健龙头的工行、建行。和大行相比，估值低、基本面稳健的中小银行在下半年同业、不良、监管问题明朗化后有望打开上涨空间，建议关注兴业银行和北京银行。