高考加油齐鲁证券风波六月偏成长的哑铃型配置攻守兼魏家

齐鲁证券：风波六月 偏成长的哑铃型配置攻守兼备 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

<根据庭审实录p>投资要点：

五月回顾——小主题胜于大主题，五月金股组合跑赢神创！我们在5月配置月报《流金五月，政策主题为矛，低估值洼地为盾》等中反复强调，5月份“小主题胜于大主题，结构性重于趋势性”，看多成长股的核心逻辑在于：监管导致场外资金流入速度变慢，在市场不确定背景下，成长的相对确定性是推升成长估值的主要原因。5月最优的多头策略是不要碰蓝筹。同时我们也领先市场提出，关注中小板，特别是其中的两头。事实证明，我们对5月份的市场判断极为准确:5月蓝筹会呈现宽幅震荡的格局，沪深 00全月涨幅仅为1.91%；而中小板月度涨幅为25.01%，超过了创业板2 .97%的涨幅，成为领涨板块。我们策略团队的五月金股组合则取得了28.22%的月度收益，战胜了“神创”，相对沪深 00，更是取得了22.06%的月度超额收益！六月市场整体展望——资金面三重压力下，6月市场整体宽幅震荡加剧。我们在5月策略中就已指出“不同于市场认为的5月中下旬是市场拐点的判断，我们认为市场的短期风险时间窗口应该在6月份中期”。

6月在资金面面临“银行季度考核+央行正回购+两融监管”三重压力下，市场整体或将宽幅震荡：1）参照过去5年历史，6月市场表现在全年明显偏差，主要是六月份银行季末考核以及财政缴款效应，实体流动性季节性抽离，造成6月无风险利率中枢相对其他月份明显上升造成的。由于目前“资金牛”下，市场对资金面的边际变化极为敏感以及目前市场对这一因素的预期相对不充分，我们认为，这一因素将成为主导6月行情的关键变量；2）另外两个辅助变量——央行定向正回购目前法院已经受理了此案或展开，流动性投放力度边际减弱以及监管层对“两融”的持续监管，也将对6月市场资金面的趋紧起到推波助澜的作用。

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