上海证券通缩走向前台债市长期看好基础更稳牛

上海证券：通缩走向前台 债市长期看好基础更稳固 类别： 机构： 研究员：

采用定期有效更新机制的业者却相当有限 [摘要]

主要观点：

CPI和PPI均延续跌势11月全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%，CPI的涨幅依然与食品价格的回落以及翘尾因素的影响相关；此外，11月份石油价格持续快速下跌以及居住类价格回落也是CPI难以出现大幅反弹的直接原因。11月全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.5%，连续33个月落入负区间，中上游行业价格继续大幅下跌，下游行业价格较为稳定。基于之前不甚乐观的PMI数据，以及持续下跌的生产资料市场价格，本轮PPI跌幅扩大基本符合预期。

经济进入新常态，利好债市抑股市PPI跌幅继续超预期扩大印证了产能过剩的矛盾和需求不足的程度依然比较严重，短期经济基本面并未改善。数据公布后，上证指数下跌了20点左右。债市对11月物价数据的反应并不热烈，市场表现主要受资金面左右。股市吸金只是短期效应，在信用利差平稳的状况下，信用产品收益曲线也将下移。因此，“紧数量、低利率”的政策趋势下，债市牛市基础不变。

通货紧缩走向前台，政策调控增长发力我们坚持认为年内通货膨胀威胁已转化为通货紧缩威胁，但通货紧缩威胁主要在工业品领域。政策方面，近期召开的政治局会议强调，要保持稳增长和调结构平衡，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。通货膨胀的压力的完全释放将给央行的货币政策更大的空间，在经济基本面依旧底部运行的态势下，保持宏观政策连续性和稳定性，近期“稳增长”的政策力度有望加大，市场流动性趋势向好。