瑞银证券月份数据改变了什么吗了

瑞银证券：2月份数据改变了什么吗？ 类别： 机构： 研究员：

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今年头两个月的所有主要经济指标都已公布。它们传递出了怎样的讯息？宏观经济过热的风险是否加剧了？这对加息和人民币升值会有怎样的影响？最重要的是，房地产业目前究竟处于怎样的态势？我们的答案虽然2月份出口和CPI通胀率高于市场预期，但目前为止所公布的数据中并没有大的意外。我们预计政府将继续逐步退出扩张性货币政策：继续实施月度贷款额度、在未来几周内开始加息、并在2季度重启人民币升值。

房地产活动依然强劲但增长势头放缓，我们仍然预计2010年整体建设活动将有两位数的增长。

在强劲的汽车销售和建设活动的推动下，国内经济活动保持强劲，与此同时出口也在持续强劲复苏（见我们2010年3月10日的报告《出口持续强劲复苏》）。月的合计数据显示：工业增加值比去年同期的低基数增长了接近21%；固定资产投资增速较2009年末有所加快（同比增长了26.5%），而社会消费品零售总额则稳健增长。

CPI同比上涨了2.7%，高于预期，但仍主要受到了食品价格及春节相关商品价格的推动。我们认为CPI通胀率到春季晚些时候将有所放缓，随后到秋季时由流动性引发的内在通胀压力将会显现。我们认为今天的CPI数据不会影响到政府有关人民币升值的决策。

2月份贷款余额同比增速放缓至27%，但对实体经济来说仍是宽松的。新增贷款净额达7001亿元，相比之下去年同期接近1万亿元。不过，商业银行继续缩减票据融资规模，转而增加中长期贷款，使得后者较去年同期增长了八成以上。

房地产销售和新房开工面积均较去年同期增长38%左右，比市场担忧的要好—之前数周媒体关于政策紧缩使楼市量价齐跌的报道曾令市场一度十分担心。70个大中城市房价继续攀升，目前比2007年的峰值水平平均高10%以上。本报告由汪涛（执业证书编号：S）和胡志鹏（执业证书编号：S）共同编写。

房地产活动的环比增速明显放缓，一些指标甚至出现了下跌。考虑到2009年末的大幅上涨，目前的情况并不令人意外。经季节调整后，绝大多数房地产活动指标的月度水平仍接近于2009年末时的历史最高位，只有土地开发面积最近几个月则急剧下跌。

虽然增长势头放缓，但我们仍然预计2010年整体建设活动将增长约15%，从而支撑对基础建筑材料的需求。最近的“两会”表明政府计划通过增加供应和抑制杠杆比率来稳定房价，而非全面收紧政策。