瑞银证券月宏观数据及两会前瞻吗

瑞银证券：2月宏观数据及两会前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2015年开局乏力我们估计即将公布的月宏观数据将显示2015年经济开局乏力：前两个月实体经济活动依然羸弱，CPI同比增速仍在1%以下，且新增信贷季节性疲弱。

怀柔分局刑侦支队根据情报线索获悉 宏观数据疲弱促使政策加码在上周三的国务院常务会议上，决策层决定继续加大对小微企业减税降费的力度，同时要求推进包括重大水利工程在内的公共设施建设。三天之后，央行再次降息25个基点。我们预计在通缩压力加剧的背景下决策层将继续放松货币政策，同时将加大财政政策支持力度并放松房地产相关政策以稳增长。

预计两会将下调GDP增速目标至7%左右，政策基调偏向宽松我们预计在即将召开的两会上，决策层将下调2015年GDP增速目标至7%左右，并重申带有宽松色彩的货币和财政政策基调。我们预计财政赤字率将提升至2.5%，并预计货币政策进一步放松以确保稳定的基础货币和信贷增速。

改革步伐加快我们预计两会将公布今年的改革推进计划，重点包括地方政府债券发行和债务重组、养老和医保体系、自贸区扩容，以及资本市场开放。此外，两会期间可能也会对国企改革总体方案进行讨论，不过我们预计今年国企改革将主要在地方层面推进。

2015年开局乏力——月宏观数据前瞻我们估计即将于3月11日公布的月宏观数据会显示实体经济开局乏力。

虽然2月PMI好转，新订单和产成品库存指数都略有改善，但在春节因素的干扰下，今年前两个月PMI的月度波动指示意义有限、难以准确解读。外贸、信贷和通胀将单独公布2月份数据，可能会继续受到春节因素干扰。尽管如此，通缩压力加剧已显而易见。具体而言，我们估计：

月实体经济活动疲弱。一方面，月6大发电集团煤耗同比跌幅收窄，表明发电量增速可能有所企稳。但另一方面，春节黄金周消费品零售额同比增速仅11%、继续弱于上一年，一定程度上可能受到了物价下行的拖累。此外，高频数据显示月房地产销售增速有所回落，钢厂高炉开工率低于去年同期水平，而1~2月PMI均值也落入50以下。总体来看，我们估计月实体经济活动可能弱于去年四季度。月工业生产同比增速估计从去年12月的7.9%放缓至7.6%；固定资产投资同比增速保持在15.4%的低位；房地产销售面积可能继续下跌，不过新开工同比增速有望在低基数的推动下转正。