日常消费品微幅修正前次预期小麦比价效应或

日常消费品：微幅修正前次预期 小麦比价效应或再次发酵 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：美国农业部（USDA）11月11日公布了2014年11月份的全球农产品供需报告，2014/15年度全球玉米、小麦、大豆和大米的产量预测值较上月预测水平分别调整了-0.04%、-0.17%、0.28%和-0.09%，较上一年度分别变动0.11%、0.72%、9.49%、-0.28%（具体详见下文）。

总评：USDA本次公布的供需数据上调大豆全球产量预测，下调玉米、小麦和大米全球产量预测。本次主要作物产量调整基本来源于对前次预期的修正，而基本面的变化因素不大，大豆基于一定的收割数据，而玉米和小麦则是结合了收割和官方统计数据。北半球产量尘埃落定后，后市供给端的分析基本将集中在南半球各出产国，种植面积变动的可能性已不大，天气对于单产的影响是核心观测变量。小麦较低的相对价格仍可能因目前的麦价下调而继续刺激需求，粮食作物的增量需求在小麦方面或将继续侧重。我们维持此前观点：至少在2014/15年度的中周期内，可能存在的缓慢而渐进的消费复苏无法对过剩格局构成实质性影响。但我们还应关注大趋势下的品种差异，比价效应为小麦品种提供了一定的优势，未来下行空间较小。

国际大豆供需情况分析USDA本次上调全球大豆产量预期85.7万吨，美国产量上调，其他国家产量预估未变。全球大豆产量预期上调85.7万吨至 .121亿吨，微调0.28%，上调的增量完全源于美国。美国大豆种植面积未变，而单产预估提升0.6 %，主要来源于洛瓦州和南达科他州，而其他国家产量均未作出调整。

本次报告对全球大豆消费量及出口量有所上调，库存消费比微降但仍处于历史高位。本次报告对分别表征内需和外需两个指标上调，消费上调149万吨、出口上调 4万吨，国内消费的上调基于未来大豆价格长时间维持低位的判断，刺激消费的作用将持续，而出口的上调主要由于近一个月较为强劲的出口数据。产量上调力度不及消费与出口的上调力度，全球大豆供给过剩的情况略微缓解，库存消费比由上月的 1.89%下降至 1.59%，但同比仍大幅提升7.01个百分点，并未离开历史高位。

本次全球产量变动略超市场预期，南美天气对单产的影响成为后市重点关注的部分。虽然市场部分机构在本次报告之前已相继调增大豆产量预估，但大部分的预估水平位于美国农业部的预估之下，本次美国农业部再次上调产量预估还是略超市场预期，而需求的调增则具有一定的连贯性。本次并未对南美产量进行调整，相应主产区近一个月未发生较大变化，但后市需密切关注南美天气情况，以此判断对单产及产量的影响。

如果四季度出现极端天气，则国际大豆价格可能出现上涨的局面，但若厄尔尼诺现象发生，则会给原本供给过剩的市场雪上加霜，未来仍需持续关注天气状况。

以上内容是由东莞SEOtzwoo/摘自于SEO智慧一书 国际玉米供需情况分析USDA本次下调全球玉米产量预估 7.2万吨，产量预期水平由9.9069亿吨下调0.04%至9.90 2亿吨。与前几次不同的是，美国玉米产量预估下调0.47%，因对单产的重新估计主导了本次下调。鉴于对此前干旱影响的认识加深，中国玉米产量大幅下调1. 8%。而欧盟、乌克兰和墨西哥由于天气状况良好，产量预估均给与上调。

全球玉米需求下调0.18%至9.6901亿吨，过剩量已高达21 1万吨，全球玉米过剩格局继续加剧，库存消费比环比上升至19.76%。本次玉米需求下调主要源于中国，而欧盟、乌克兰和墨西哥则相应给与上调。全球玉米过剩量再次上升至21 1万吨，全球玉米库存消费比环比上升0.1 个百分点至19.76%，同比上升1.28个百分点。

本次北半球产量调整主要来源于对前次单产估计的重新修正，特别是对于高估的美国丰产状况，以及低估的中国干旱影响。整体来看，北半球在进入11月之后不会有太大的预期差，而南半球正值生长期，天气因素的敏感性较强，也是后市预估调整的来源。但厄尔尼诺现象发生概率仍较大，若发生则会对南美玉米生长产生不利影响，届时也可能扭转全球增产的格局。